本文首先对 IPO 市场的现状及有关新股的发行制度改革进行了系统的回顾,在此基础上,本文对 1997-1999 年发行的 IPO 的长期绩效表现进行了实证研究,实证研究主要分为两部分,一部分为 1997-1999 年 IPO 股票长期绩效表现的时间序列研究,采用了累积超额收益率法;另外一部分为横截面的研究,主要采用买入持有收益率法,以避免累积超额收益率法的有偏性。沪深两市分别采用上证指数和深证成份指数作为基准,与 IPO 股票的长期收益进行比较。本文的结论表明,新股发行一年内没有明显的正超额报酬,但二、三年内正超额报酬明显。在新股上市后一周内购买新股,然后持有三年,在沪市可以获得 8.21%,深市可以获得 31.17%的长期收益。新股的长期持有收益与首日超额收益不存在显著的相关关系。新股的长期持有收益与筹资金额具有显著的负相关关系;深市的结果表明,新股在第一年和第二年具有 BM 比现象,但第三年 BM 比现象难以判断;在不同的发行方式下,比例配售方式在第一年、第二年、第三年均具有最高的长期收益率,而上网定价方式在第一年、第二年均位居其次,且在统计上表现显著;发行总市值与长期绩效成负相关关系。由此可见,市场扩容的幅度、发行方式等受政策主导的因素对 IPO的长期绩效有显著的影响。