企业价值评估的对象是企业的内在价值,而企业的内在价值与其未来能产生的现金流是密切相关的。正确的定义现金流量,分析其影响因素,对于准确的评估上市公司价值有着决定性的意义。本文在分析现有价值评估模型的基础上,按照理论研究——实证研究的思路探讨了价值评估的理论依据,并对各种现金流量的概念、模型及其在我国企业价值评估中的应用进行了研究。 理论研究部分首先提出了结构价值理论,分析了价值、价格与效用之间的关系,引出了均衡增值的概念,并建立了基于均衡增值理论的价值评估体系与基于公允价值的定价模型。而后引出了用现金流量反映价值的理论依据,分析了各种现金流量的影响因素与在评估企业价值时的不足,并比较了基于不同现金流量的上市公司价值评估模型。 实证研究部分首先提出了本文的假设,选取价值型股票中的钢铁行业2000-2004年的数据进行分析。在参数选取中,通过线性回归求得了各自的β系数,并通过资本资产定价模型(CAPM)确定了各家上市公司的股本资本成本;利用平滑技术消除随机因素对现金流量的影响,并运用组合预测技术对企业未来的各种现金流量进行了预测,并根据两阶段的企业价值评估模型分别对企业价值进行了评估。通过实证研究,本文得出以下结论:(1)通过经营现金流量、自由现金流量与整体现金流量计算的企业价值与考虑了非流通因素的企业的市场价值表现出高度相关性,前者对后者的解释能力很强,其中以整体现金流量最优:(2)整体现金流量折现计算的企业价值与企业的市场价值比较相符。 最后,本文在结论部分分析了实证研究的结果并结合我国股市的实践对其做出了相应的解释,同时也指出了研究方法中的一些不足和今后研究的方向。