国际关键货币是指在国际上执行计价结算货币、储备货币和锚货币等功能的主权货币,处于货币国际化程度较高的阶段。一种主权货币成为国际关键货币需要什么条件,这是本文讨论的中心问题。国际关键货币的需求者和供给者(发行者)有着各自的成本与收益。国际关键货币需求者包括私人部门和政府部门,前者选择计价结算货币和资产货币,后者以储备货币和锚货币为主。国际关键货币供给是垄断竞争的,其发行者需要做出是否参与竞争以及如何参与竞争等决策。本文通过对国际关键货币的需求和供给及其影响因素的分析,认为一种主权货币成长为国际关键货币,需具备如下六个条件:(1)参与国际经济的规模和程度。货币发行国在国际贸易和投资中的规模越大,程度越深,就越容易形成网络外部性和规模经济,促进对该货币的需求;(2)综合实力及其稳定性和成长性。货币发行国保持经济平稳增长和有效控制通货膨胀,国际政治和军事实力强大,能为其货币提供全方位的支持和保障,使货币需求主体有信心持有该货币;(3)金融市场的规模和活力。规模大、创新能力强的金融市场有助于货币持有者分散风险,以及购买以该货币标价的金融资产;(4)国内制度的共容性。制度共容性表现为制度障碍低,使该货币具有可得性,且有完善适度的监管保证市场有序运行;(5)货币发行国的动力。要能够克服来自内外部的政治、经济阻力,参与国际关键货币的竞争性供给并扩大其货币流通域直至临界点;(6)货币发行国的相对权力及竞争策略。拥有足够的相对权力并采取适当的策略,使得在国际关键货币垄断竞争中胜出。日元作为国际关键货币之一,其国际地位与经济实力并不匹配。日元的经验和教训从一定程度上对这些条件进行诠释。日本参与国际经济规模虽大,但并不够深;经济力量虽强,军事、政治实力却相对较弱;制度共容性不够以及金融市场存在禁锢。同时,在与美元的竞争中,日元国际化道路被动地由美国设定,加之日本国内制度挤出和认知时滞,以及竞争策略的有效性问题,这些因素都影响日元的进一步成长。