金融资产的定价和捕捉金融资产的价格变化,一直是研究的热门话题。本文将利用双变量马尔科夫状态转换模型估计金融资产收益率的各阶条件矩,再利用估计出的各阶条件矩估计跨期资本资产定价模型,以研究金融资产间的协同运动和条件矩的定价问题。本文将研究对象锁定在了中国市场的股票与债券、黄金的月度收益率方面,使用上证综合指数、上证国债指数、上交所黄金(Au9999)现货价格和短期利率Shibor对双变量马尔科夫状态转换模型进行估计,得到条件均值、条件方差-协方差矩阵、状态转移矩阵和转移概率,利用条件矩计算公式计算出条件相关系数、条件偏度和条件协偏度,再将估计出的各阶条件矩代入跨期资本资产定价模型,求解模型。双变量状态转换模型优势在于能够解决高阶条件矩估计的维数灾难问题,同时,获取更多市场变化的信息。估计结果显示,在股票-债券市场模型的框架下,股票收益率的条件协偏度小于零,债券收益率的条件协偏度大于零,债券对债券-股票组合具有分散风险的作用,在经济不确定性上升的时期,增加债券持有量或者减少股票的持有量将能有效分散风险。同时,股票收益率的条件协偏度在跨期资本资产定价模型中被定价,对股票收益率有一定影响力。而在股票-黄金市场模型的框架下,股票和黄金收益率的条件协偏度均小于零,这说明黄金并不能对股票-黄金组合具有分散风险的作用,没有“避风港”的作用。但是,股票-黄金市场模型的框架下,股票收益率的条件协偏度同样在跨期资本资产定价模型中被定价。