随着经济全球化、金融自由化的不断推进,国际金融市场间的联系越来也紧密,全球主要经济体的股票市场间出现了协同波动的变化态势。以往对股票市场间的波动溢出效应的研究更多的是集中在主要的发达股市间,而对新兴国家的股市波动情况研究甚少。随着新兴国家的不断发展,与国际金融市场间的联系变得日益密切,对全球经济发展与金融发展都起着不可忽视的作用。因此,新兴国家的股票市场与国际股市间的波动变化也越来越受不少学者关注。美国是世界上最发达的经济体,对全球股市都产生巨大影响,而中国是全球最大的新兴市场,中国股市对国际股市的影响力日渐提升。通过研究中美两股市间的波动溢出效应,可以了解两股市间是否存在波动溢出效应以及了解波动溢出的特征,为中国股市在未来抵御外来股市的冲击提供相应的对策建议,使我国股市可以尽可能的预防、规避外来风险,使我国股市能够长期健康、稳定发展。本文首先对国内外学者对股票市场间的波动溢出效应的相关文献进行梳理,然后对股票市场间的波动溢出效应的相关概念、理论进行阐述,接着对中美股市间的波动溢出的现状与特征进行分析,并提出本文实证的研究假设。本文选取2000年到2018年的上证综指与道琼斯指数的开、收盘以研究中美股市整体的波动溢出效应;选择2005年到2018年的沪深300指数与标准普尔500指数的开、收盘以期分析中美大中型企业交易市场的股票波动溢出效应;选择2010年到2018年的创业板指数与纳斯达克指数的开、收盘考察中美创新型市场的波动溢出效应。本文的实证分为两个部分,一是运用GARCH—DCC模型对三组指数进行实证分析,研究中美股市间的波动动态相关性,并考察中美股市间波动溢出效应的存在性。二是运用GARCH—BEKK模型进一步考察中美三组股指中每一组股指间开盘收益率与收盘收益率间的波动溢出效应,探讨两股票市场开盘收益率与收盘收益率间波动溢出效应的存在性。通过实证分析,本文的研究结论如下:(1)中美股票市场存在显著的动态相关性与双向的波动溢出效应。且美国股票市场对中国股票市场的波动溢出要显著大于中国股票市场对美国股票市场的波动溢出。(2)中美股市在不同时期的动态相关性不同,两市场间的波动溢出效应也不同。两国股票市场的波动动态相关性和波动溢出效应在中美发生大事件期间更为突出。(3)中美大中型企业交易市场间的波动溢出效应相比于中美创新型市场的波动溢出效应较弱。其原因可能是中国创业板市场上市的公司质量没有大中型企业交易市场的高或中美创新型市场主要是以高科技行业的公司为主,高科技行业的公司本身所存在的风险就要远远高于其他行业的公司,进而引起股市波动的可能性也就更大。(4)中美股票市场间,收盘收益率对开盘收益率表现出的波动溢出效应要高于开盘收益率对收盘收益率的波动溢出效应。这可能是因为投资者在股票交易过程中更倾向于关注收盘价格,而忽视了开盘价格这一重要指标所隐含的信息。根据研究结论,本文提出了四点对策建议:首先,优化投资者的结构,提高投资者素质。要大力发展各类投资机构,提高投资者素质可避免更多的投机行为;其次,完善对上市公司的信息披露制度,提高信息透明度。监管机构需要引导上市公司健康发展,促进股票市场资源得到得合理配置;再者,继续深入推进资本市场化改革,发展多层次资本市场。深化利率市场化改革,完善汇率制度改革,开发多层次、多种类的金融产品,防止金融风险聚;最后,建立股票市场的预警和应急机制,管理层要根据股票市场的变化状态而选择合适的调节方式。