R&D与股票收益关系视角下高管股权激励的实证检验

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R&D投资项目具有高风险和周期长等特性,企业的高级管理人员出于自身利益的考量会因为R&D投资项目的这些特性规避一些有可能为企业带来潜在较高预期收益R&D项目投资。企业高级管理人员对于R&D投资项目的短视行为,会损害股东的长远利并且阻碍企业的发展。为使得高管决策行为符合股东的长期目标函数,股东往往通过高管股权激励改变高管的长期目标函数,从而解决股东与高管之间存在委托-代理问题。已有关于R&D投资与股票预期收益、高管激励与企业绩效的研究尚相对割裂。所以本文以R&D与股票预期收益关系的角度来检验高管激励的作用,即如果高管股权激励有助于缓解股东与高管之间的委托-代理问题,如果高管股权激励能促进企业R&D投资及R&D投资效果,那么高管股权激励可以在一定层度上增强R&D投资和股票预期收益率之间的关系,则R&D投资和股票预期收益率之间的关系可以做为检验高管股权激励效果的新角度。本文选取2007-2014年间我国沪深两市非金融类A股上市公司为样本,首先描述性统计高管股权激励(高管持股、股权激励计划)、R&D投资、股票预期收益以及企业相关指标的特征关系。描述性统计发现R&D投资强度较大的上市公司具有较高的股票预期收益以及高管激励强度。有高管激励的上市公司拥有相对较高的R&D投资强度和股票预期收益。其次基于描述性统计结果,进一步检验在是否实施股权激励以及实施股权激励前后分组下考察R&D投资与股票预期收益之间的关系发现,高管股权激励会促进R&D投资与股票预期收益之间的关系。高管股权激励促使高管进行有利于企业长期发展的R&D投资,在一定程度上缓解了股东与高管之间的委托-代理问题,高管股权激励会强化了R&D投资和股票预期收益率的正向关系。
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