传统金融理论在今天遇到了挑战,一方面是股票市场异象的存在,推翻了股票市场是弱式有效市场的假定。另一方面,理性人这一前提假设受到质疑。在其中,以人的不完全理性为假设的行为理论得以发展。本文从非完全理性人的假设出发,结合信息传播的理论,构建了信息消化模型。信息传播的过程,也会传播情绪和观点,会影响投资者的判断。不完全理性的个人,在接受信息的过程中,会受到其他的人的影响,尤其是群众的影响而做出不理性的决策。在股票市场上尤其如此,因为股票价格难以确定,即使是资产定价模型亦难以给出精确定价。在此理论上构建了信息消化模型,解释了动量效应和反转效应的成因,并且从模型中得到两个关于牛熊市中动量效应和反转效应不同表现的推论。在检验部分,本文使用Debont和Thaler(1985)以及Jegadeesh和Titman(1993)的方法分别研究了中国股市的反转效应和动量效应,创新之处在于将股市的状态分为熊市、牛市和震荡市,研究在其中的动量效应和反转效应的特点。结果表明,和其他学者的研究结果一致,中国股市存在明显的反转效应,可以使用反转投资策略获得持续的超额收益。并且对于跨域了牛熊市的股票组合,其反转效应更显著。但是动量效应不能一概而论,因为在三种市场状态中,动量效应的表现不同。在牛市和熊市之中,高市值高股价的大公司股票价格表现出月度动量效应,而在震荡市中,表现出明显的月度反转效应。另外,检验结果也验证了信息消化模型推导出的两个推论。但是,尽管其推论得到检验证实,但在更严谨的研究展开之前,对信息消化模型需要有保留地接受。