股东价值创造:自由现金流视角

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为股东创造价值是企业经营目标,现金分红能力是衡量股东价值创造能力的重要指标。当前资本市场对现金分红日益重视与规范,但对企业股东价值创造能力的评判多数是将净利润与现金分红相联系,这样的联系明显存在很大的疏漏。因为很可能存在当企业净利润为正,但实际缺乏自由现金流时仍旧进行现金分红。这样的情况说明了企业并不具备为股东创造价值的能力,无法创造自由现金流来为股东支付投资回报,而是将筹融资所得的金额再返回至股东,无疑是虚假的“庞氏分红”。因此在这种情况下,如果仅仅认为创造了净利润就意味着创造了价值,那么很明显会将存在上述现象的企业也囊括其中。因此本文立足于自由现金流视角,认为只有企业的现金分红来源于自由现金流的自由现金,并在企业日常必需的自由现金流之余还能够创造出正数的现金增加值,才能说明企业具有为股东创造价值的能力。对此本文采取案例研究法,选取乐视网与格力电器两家企业进行正反案例对比分析。结论表明,乐视网在历年都实现盈利并且进行分红的情况下,实则常年缺乏自由现金流,其分红属于“庞氏分红”,不具备分红能力也不能为股东创造价值。其后乐视网的事态发展,也印证了本文的结论。格力电器则确实在实现盈利的同时也创造了充足的自由现金流以给予股东回报,并同时能保证在企业现金流出扩大的年度下依旧实现高分红,具备分红能力并能够为股东创造价值。这亦说明,股东价值创造能力的评价除了落实于净利润之外,更应该对本质的自由现金流引起重视。本文通过乐视网与格力电器正反两个案例的对比分析,除却针对各自情况提出建议之外,还针对企业内外部环境分别提出,应当实行自由现金流预算控制、实现自由现金流动态管理、引进自由现金流绩效考核制度、加强独立董事作用发挥避免大股东绝对话语权以及实行自由现金流披露监管、加强债务约束与对“庞氏分红”的监管等措施,才能规避自由现金流的代理问题,提高自由现金流使用效率,使企业引起对自由现金流的重视,真正从自由现金流角度实现为股东创造价值的目标。
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