【摘 要】
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城投债是我国上世纪经济与政治共同作用的产物,其发行主体具有浓厚的政府色彩,因此,市场普遍存在对城投债的财政兜底预期,这使得城投债在快速发展的同时,积累了较高的地方隐性债务风险。中央政府为化解地方政府的长期信用风险,陆续下发相关文件。其中,“43号文”~1首次从政策层面上划分了地方政府债务和城投债的边界,明确要求地方政府不得为城投债的发行提供担保,“88号文”~2再次明确了这一点。2020年新冠疫情
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城投债是我国上世纪经济与政治共同作用的产物,其发行主体具有浓厚的政府色彩,因此,市场普遍存在对城投债的财政兜底预期,这使得城投债在快速发展的同时,积累了较高的地方隐性债务风险。中央政府为化解地方政府的长期信用风险,陆续下发相关文件。其中,“43号文”~1首次从政策层面上划分了地方政府债务和城投债的边界,明确要求地方政府不得为城投债的发行提供担保,“88号文”~2再次明确了这一点。2020年新冠疫情的暴发对我国经济发展和金融市场稳定造成了重大影响,出现多起信用风险事件,信用债违约金额达历史高峰1757.72亿元~3。城投债的“金边”属性不断受到挑战,成为市场关注的焦点。本文从城投债产生的背景入手,首先介绍了城投债和政府隐性担保的概念,并梳理出当前比较常见的信用利差模型,引入本文主要运用的多元回归模型和DID模型。接着通过运用主成分分析法构建地方政府隐性担保变量,将2010年年初至2020年年末的省级城投债数据代入实证模型,着重分析了我国“43号文”和“88号文”出台前后城投债信用利差和政府隐性担保之间的影响关系及政策的落地效果。同时,探究了新冠疫情期间政府是否会加大隐性担保力度,进而加深对城投债信用利差的影响。最后以吉林交投这一省级平台为例,对其所发行的债券进行信用利差分析和地方政府隐性担保效应分析。最终得出的结论如下:①地方政府隐性担保始终影响城投债的信用利差,但随着地方债务管理政策的推进,担保效应有所减弱。②新冠疫情的暴发使得地方政府隐性担保程度有所加深,降低了信用利差。③政府融资平台的市场化转型工作仍需继续推进。
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