【摘 要】
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近年来全球经济下行,由于盈利能力下滑和融资环境日益严峻,企业债务违约问题的数量和规模逐年上升,这一现象引起了实务界和学术界的广泛关注,由债务违约带来的各种问题也凸显出来,成为社会各界共同关注的话题。早期,学术界主要集中于研究导致债务违约发生的影响因素,继而对债务违约发生的可能性进行预计和判断。近些年学者们开始关注实质性债务违约事件造成的经济后果,诸如对企业创新、审计收费和盈余管理等等的研究,但是对
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近年来全球经济下行,由于盈利能力下滑和融资环境日益严峻,企业债务违约问题的数量和规模逐年上升,这一现象引起了实务界和学术界的广泛关注,由债务违约带来的各种问题也凸显出来,成为社会各界共同关注的话题。早期,学术界主要集中于研究导致债务违约发生的影响因素,继而对债务违约发生的可能性进行预计和判断。近些年学者们开始关注实质性债务违约事件造成的经济后果,诸如对企业创新、审计收费和盈余管理等等的研究,但是对事件发生前的潜在违约风险没有给予足够的关注。因此本文所要研究的是债务违约风险对于企业投资效率的影响,并进一步探讨哪些因素会对这一作用产生影响,以及债务违约风险作用于投资效率的具体机制。本文的主要研究内容有:首先对过去的相关文献进行回顾,综合分析债务违约风险和投资效率相关的研究。然后进行理论分析,作为基础分析债务违约风险和投资效率之间的关系。接着在前面的基础上提出假设,建立回归模型,以国内2009年到2018年之间的A股上市公司为样本,通过CSMAR数据库和新加坡国立大学风险管理研究所(RMI)的信用研究行动计划(CRI)数据库收集所需数据,以STATA15.0作为计量工具处理并分析数据。最后分析实证结果得到本文的研究结论,并总结提出政策建议。本文以我国2009年至2018年A股全部非ST上市公司为研究对象,对公司的债务违约风险以及投资效率之间的关系展开了实证研究。研究发现债务违约风险会提高企业的投资效率,尤其是对于民营企业改善作用更加显著,债务异质性和债务负担水平都会对债务违约风险的积极效应起到调节作用,经过一系列稳健性检验后结果依然显著。进一步研究发现,债务违约风险主要是减少了企业投资不足的程度,并且债务违约风险的治理功能是通过降低企业内部代理成本来发挥作用的。这一研究结果从理论上丰富了对投资效率和债务治理的研究,从债权人监督角度入手,研究了债务违约风险带来的经济后果,并揭示了债务违约风险通过代理成本作用于投资效率的传导机制,为债务违约经济后果的研究开拓了新的思路。同时,从实践上帮助企业提高投资效率,引导公司投资行为回归正轨,并且有助于发挥债权人监督的作用提高债权人的监督意识,从而更好地保护投资者权益,促进我国企业健康发展。
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