中国股市发展迅速,沪深股市总市值于2007年超过日本,中国已正式成为世界第二大股票市场,2011年3月数据表明中国大陆股市市值占全球股市市值比例已达7.38%,中国IPO数量也在过去的2011年稳居世界第一。以上数据均表明中国股票市场取得了显著的成就,中国金融市场的进步显而易见,但在我国股票市场蓬勃发展的同时,许多问题也日益凸显了出来：比如中国股票市场中基本没有股票退出机制,创业板虽然已经推出该机制但未得到有效实施,而在成熟的股票市场例如美国、日本每年都有不少不符合规定的股票退市,中国股市的退出制度相对落后；对于新发行的股票往往会在上市当天被爆炒,有些股价甚至可以上涨好几倍,或者会出现暴跌现象,俗称“新股破发”,这种新股发行价过高,或者股价暴涨暴跌的现象非常不利于我国股市健康发展；中国股市“内幕交易”现象极为严重,对于中国此类不成熟的市场而言,运用内幕交易获利现象几乎无处不在,而且不仅是对于某些上市公司的内幕信息会被交易被利用,甚至就连中国统计局的统计数字也会被泄露：中国目前股民散户化倾向严重、机构投资者数量相对较少,但是对于成熟的股票市场而言,机构投资者应该占据有相当大的份额,而中国目前投资主体依然是以散户为主,他们往往又很容易被庄家利用和操纵；同时,“股票市场异象”这类学术界一直争论的课题也是当下中国股市问题中重要的一个。“股票市场异象”是指使用经典的资本资产定价模型(CAPM模型)无法解释的某些股票市场的现象,即股票市场的股票价格远远偏离根据模型所确定的股票基础价值的现象,具体表现为股市出现大幅震荡和在特定时期内的非理性投资现象。资本资产定价模型(CAPM模型)是由夏普(Sharp)根据马克威兹的最优资产组合选择思想提出的,模型表示为：Ri-R=pi(Rmt-R)。其中,R是指市场无风险收益率,(Rmt-R)是指市场风险调整因子,Rmt是市场平均收益率,在本文使用的Rmt会以A股综合月度收益率为标准,βi是个股系统性风险量化指标。通过对资本资产定价模型(CAPM)的深入挖掘,能够了解到股票的收益率主要来源于两方面：一是市场的无风险收益率R,这部分按照投资学的理论可解释为是由时间创造的,是对放弃即期投资的一种补偿；而另一方面是对系统性风险的补偿收益率,表示为βi(Rmt—R),被称为“风险溢价”,这部分收益率与投资所承担的风险大小βi成正比。而除去这两部分以外的超额收益率便是资本资产定价模型(CAPM)无法解释的部分,即“股票市场异象”对收益率的影响。“股票市场异象”对投资者进行股市投资及股市发展有较大影响,所以在对我国大陆股票市场进行投资的时候,不能忽视“股票市场异象”对股票价格的影响。而“规模效应”又是“股票市场异象”的重要表现之一。“规模效应”是指股票规模与股票收益率呈反比的现象。而笔者认为在中国股市中,“规模效应”现象表现明显；但是长期以来学术界对我国股市“规模效应”的探讨和研究,受制于中国股市样本区间过短、数据不足等因素,实证研究一直停滞不前,而且只是停留在对“小公司规模效应”的研究上,并没有进一步扩大研究范围。近年来,随着中国股市不断扩容,大陆主板市场规模不断扩大,中国相关股市政策不断出台,这将有利于我们对中国“股票市场异象”以及“规模效应”进行相关研究,而对“规模效应”进行深入研究不但能为证券市场投资进行指导,还能为中国股市未来发展提供理论依据。本文旨在通过对学术界对“小公司规模效应”的研究进行回顾的基础上,学习和借鉴相关理论和实证研究方法,扩大研究范围,以求对我国“行业规模效应”进行实证分析,试图弄清中国股票市场“行业规模效应”的存在性。为什么要研究“行业规模效应”,因为投资学告诉我们在进行股票投资时,需要进行三方面分析：宏观经济面分析、行业分析和公司基本面分析。宏观经济面的分析是指通过对证券市场的总体变化趋势的大致把握,对市场系统性风险进行分析,判断整个市场的投资价值,而中国系统性风险也是目前股票市场风险中很重要的一部分。公司分析则是站位微观层面上对上市公司进行分析,进行此类分析主要是通过对上市公司财务状况进行分析,作出具体的投资建议,即选择哪一只股票进行投资。而行业分析是以经济学为基础,综合统计学、经济学、行业研究等多种分析方法对影响行业的各要素进行深入研究,以进一步预测行业未来发展的趋势为目的,发现行业运行的内在经济规律。而行业分析是从中层把握市场规律,可见行业分析在进行股票投资时有非常重要的作用。本文将采用规范分析和实证分析相结合的方法,以行业流通股市值作为规模变量,以行业组合月收益率作为检验指标,用五组分类法将2006年1月至2011年9月期间所有上市公司23个行业分类为超大市值规模行业,大市值规模行业,中等市值规模行业,小市值规模行业和超小市值规模行业。首先利用绝对收益率简单观察“行业规模效应”,试图从直观上对“行业规模效应”进行考察,并找到各行业间“行业规模效应”区别。再通过资本资产定价模型(CAPM)和简化的FF二因子模型检验“行业规模效应”,从风险调整的角度来分析“行业规模效应”。最后是在找到相关结论的情况下,即在得到我国股市存在“行业规模效应”的结论之后,做进一步的原因分析,主要分为“小公司规模效应”原因分析和行业自身原因分析,再对政策提一点意见和建议,并尝试对股市投资作出一定的指导。本文的实证结构如下：第一部分为导论和“规模效应”概述。主要论述选题背景与研究意义,并介绍国内外对“规模效应”的研究方法和研究动态；第二部分是“行业规模效应”的研究设计。主要介绍本文的研究假设,以及相关研究方法的确定,最后提出本文具体研究思路；第三部分为实证研究相关分析。首先对数据以流通市值大小进行分类组成五大组合,用分类法进行比较分析并得出初步结论；第四部分是对“行业规模效应”进行原因分析。在以上三章得到初步结论的情况下,使用资本资产定价模型对收益率进行风险调整,并得到在资本资产定价模型之外的超额收益率,以此对“行业规模效应”进行进一步实证分析。并且在风险因素之外进行其他原因分析,主要包括“小公司规模效应”原因以及行业自身原因分析；第五部分是本文最终结论以及相关政策建议。在对我国股市“行业规模效应”存在性以及原因分析的基础之上,对我国股市发展提出一定建设性意见,并提出相应投资建议。本文的研究结果表明：第一、行业组合在考察区间里从绝对收益率均值的角度考虑存在“行业规模效应”；第二、各行业在整个考察区间中,从单独个月收益率上没有“行业规模效应”,即某一个月较大规模行业收益率可能高于较小规模行业收益率,但累积月收益率上表现为有明显的“行业规模效应”；第三、通过资本资产定价模型进行风险调整之后中国股市依然存在“行业规模效应”；第四、对于中国“行业规模效应”的原因,研究认为风险补偿影响“行业规模效应”,“政策市”“壳资源”等因素也对其有所影响；第五、在进行股票市场投资时,应当选择政策倾向性的行业,并且尽量选择子行业中规模较小的行业。但是,本文依然存在许多不足,一是我国股票市场发展仅20年,所选取的数据量相对较小；二是我国股市发展不成熟,投资者缺乏风险意识,政策也存在不稳定性；三是笔者对我国股市发展及相关行业并没有完全的了解,这也许不能很好地掌握和理解有关我国股市“行业规模效应”的问题,有许多相关行业的研究不能进一步深入挖掘。四是本文使用行业月收益率,而对于新上市的股票没法进行修正,使每个月收益率相对稳定性有所降低。以上这些方面都将是本人进一步研究的方向。