国家宏观经济政策会对企业前景和预期产生重要影响,房地产信贷政策作为国家宏观经济政策的辅助,一直都是国家干预房地产市场的重要手段。房地产信贷政策能够通过影响微观主体行为进而落实国家对特定行业的发展规划。自1998年实行住房货币化改革以来,房地产一度被定义为推动我国经济发展的引擎。于1998年开始陆续实施的《个人住房贷款管理办法》等配套房地产信贷政策有效刺激了住房需求,推动房地产市场走向火爆。然而,房地产的投资属性容易导致房地产市场出现投资过度的情况。在此情况下,国家多次通过房地产信贷政策引导房地产市场回归理性发展。伴随着多轮房地产信贷调控,近年来中央高层领导的“房住不炒”、“不再将房地产作为短期内刺激经济发展的手段”等一系列表态也暗示了该行业的黄金时代俨然已经过去。在此背景下,房地产企业如何应对,房地产企业作为微观主体的产出有何变化等问题成为研究热点。在不同的房地产信贷政策变化期间,房地产企业会做出不同的反应,主要体现在融资能力、经营行为、投资方式的变化。而这些行为的变化最终共同作用于企业发展方向的调整。近些年房地产企业“去地产化”浪潮便是企业融资能力、经营行为、投资方式改变后的产物,房地产企业如何通过转型实现可持续发展也成为了关注焦点。为打开房地产信贷政策、企业投融资与转型三者之间的过程黑箱,本文通过对中天金融的纵向案例研究发现:首先,房地产信贷政策的周期性能传导至微观企业行为,不同微观企业行为对其反应不同。其次,企业转型经历了一个动态演化的过程,从最初深挖主营业务的顺延导向方式演变为注重长期性的项目导向方式,最终演变为注重系统性的内化导向方式。最后,企业转型受到行业外部环境因素和企业内部资源禀赋的共同驱动。