金融危机以来,实体经济盈利能力下降,金融业“脱实向虚”,企业融资成本居高不下,资产价格进一步推高,但通货膨胀率却未出现预期中的上涨。根据费雪方程,货币流通速度逐步下降的现实情况与相对稳定的理论假设出现矛盾,数量型货币政策失效,货币政策传导出现阻塞。纵观国际,在过去几十年中所有发达国家及绝大多数中等收入国家货币政策逐步完成了由数量型向价格型的转型。“十三五”规划中,货币政策改革的重要内容之一是从数量型调控向价格型调控的转变,国债收益率曲线所包含的货币政策传导功能有助于实现这一转变。国债收益率曲线在微观层面可以向投资者提供不同期限的无风险利率,为金融产品的定价提供基础,同时也是资产管理的重要工具;在宏观层面,包含经济增长、通货膨胀以及远期利率等宏观经济信息,常被作为宏观经济的“指示器”,为中央银行货币政策的运用提供一定的参考。在价格型货币政策框架下,货币政策的传导途径为:政策利率→短期利率→长期利率→最终目标。国债收益率曲线由于具有免税、无信用风险、高流动性及丰富期限结构等特性,能更好的刻画由短期利率→长期利率所构成的利率期限结构,进而传导货币政策信息。本文按照“机理分析+实证研究”的思路开展研究,旨在探讨在价格型货币政策框架下国债收益率曲线的货币政策传导功能。首先,本文通过梳理相关文献及理论后,提出国债收益率曲线的货币政策传导先决条件,并将传导过程分为两个阶段——货币政策操作对国债收益率曲线的可控性和国债收益率曲线与货币政策最终目标的相关性,从理论上探讨了国债收益率曲线的货币政策传导功能。其次,使用动态Nelson-Siegel模型得到代表国债收益率曲线的水平因子、斜率因子和曲率因子,运用结构向量自回归模型(SVAR模型)分别从两个阶段实证检验国债收益率曲线的货币政策传导功能。机理分析和实证研究表明国债收益率曲线具有一定的价格型货币政策传导功能,具体表现为:货币政策操作目标对国债收益率曲线具有较好的可控性,国债收益率曲线对宏观经济具有较高的相关性,但该曲线变动并不能充分体现宏观经济走势;国债收益率曲线曲率因子是阻塞传导的主要原因,传导效率仍需进一步提升。对此,本文从提高货币政策的可信度和透明度,加快培育市场基准利率和健全国债市场三方面提出政策建议,进而完善国债收益率曲线的货币政策传导功能。