国有企业仍然是我国上市公司的主体，国有控股和机构投资者持股是公司治理的重要影响因素，而盈余管理是治理效应的重要体现。因此，研究国有控股、机构投资者与盈余管理的关系意义重大。关于国有控股和机构投资者影响盈余管理的前期文献都是基于应计项目盈余管理的研究。近年来，许多学者研究发现公司更倾向于实施真实活动的盈余管理。国有控股和机构投资者持股是否也影响真实活动盈余管理行为？目前还没有研究文献进行报道。　　本文以真实活动盈余管理的研究理论与实证研究成果作为理论基础，使用异常经营活动现金流净额、异常产品成本和酌量性费用表征真实盈余管理水平，以Barth et al.(2008)和Cohen et al.(2008)的模型为基础模型，选用2006年至2009年10个行业共4953个上市公司为研究样本。从真实活动盈余管理的角度研究国有控股与机构投资者的治理效应以及机构投资者在国有控股公司与非国有控股公司中治理效应的不同。　　本文研究发现:国有控股企业相对于民营企业更多的使用真实盈余管理方式进行盈余操控;机构投资者持股比例的增加有助于抑制企业真实活动的盈余管理;机构投资者持股对真实盈余管理的抑制作用在国有公司受到限制，即随着机构投资者持股比例增加，与国有公司相比，非国有公司的真实盈余管理水平下降更显著。　　本文的研究结果表明:从真实盈余管理的角度来说，国有控股不利于公司治理;机构投资者能够改善公司治理，但其作用在国有公司中受到一定程度限制。本文的研究结论从理论上来说是对已有的国有控股治理作用的文献是一个校正性的补充;从实践上来说，由于真实活动的盈余管理会损害公司的长远利益，因此，应积极推进国有企业改革，进一步推动股权改革，大力发展机构投资者，抑制真实活动的盈余管理，以加强和完善国有企业的公司治理。