当前欧美经济增长乏力,中国经济增长速度放缓,国内企业面临业绩下滑的压力,但是危机中孕育着机遇,同时也是各行业企业优化产业结构、加速行业整合的契机,在国家调整GDP增速、转变经济增长方式的宏观调控指导思路下,国家陆续出台政策促进企业兼并重组。产业整合的需要,再加上国家政策的扶持,使国内并购市场取得了长足发展。并购是企业实现迅速扩张,占领市场份额的重要途径,而支付方式作为影响并购成败的重要环节之一,越来越受到人们的关注。国内外研究并购支付理论及实证分析较多,但是国内中小型上市公司并购支付方面的研究较少。而且我国关于上市公司并购方面的监管较严,在国内政策约束下,上市公司如何选择适当的并购支付方式,降低并购成本、提高并购绩效,成为越来越重要的问题。在总结并购理论、并购支付相关理论的基础上,构建了并购支付方式选择分析框架模型,提出并购双方在并购支付方式选择的过程,实际上是在综合考虑并购动因、各自内外部影响因素,在对比分析不同的并购支付方式利弊和成本的基础上谈判确定。运用相关理论及该模型,以L公司并购S公司案例为研究对象,分析国内上市公司如何在现有法规约束下选择最优的并购支付方式。在梳理L公司、S公司各自基本情况及业务发展情况的基础上,分析其各自发展中存在的问题,并提出双方并购必要性。作为中小型上市企业,L公司具有中小型企业普遍的企业规模不大、主营业务单一、抗风险能力较差的特点,近年来受原材料价格波动和人民币升值因素影响,业绩出现一定的波动,其深层次原因是公司产业结构不完善、市场结构不完善,基于公司所处行业未来较好的发展前景和公司自身的状况,公司决定实施战略性并购,向上游行业延伸,收购目标企业S公司,以优化产业结构、增强抗风险能力和核心竞争力。S公司位于L公司上游行业,所处行业发展前景明朗、具有一定的经营规模和盈利基础,但是上游原材料行业存在供应瓶颈、产能利用率不高,盈利空间受到限制,而自身资产负债率较高、融资能力不强,亟需解决产业发展、财务状况存在的问题。通过并购的方式,S公司进入上市公司体系,可以依托上市公司较为丰富的融资工具,跨越产业发展存在的障碍。在双方并购总体方案基本确定的情况下,并购支付方式选择成为双方谈判的焦点和难点。运用并购支付方式选择框架模型,在L公司并购S公司并购支付方案设计过程中,在综合分析双方并购动因的情况下,结合并购双方的情况,确定了并购总体原则,综合对比分析了现金支付方式、股票支付方式的利弊和成本,并利用“并购+募集配套资金”的创新交易方式,实现了最优支付方式与国内相关监管法规的有机统一。