我国房价波动对系统性金融风险的影响

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2007年美国次贷危机等历史以来的多次危机表明房地产价格波动是引发金融风险的重要原因。目前,我国经济发展高度依赖房地产市场,金融资源向房地产市场过度集中,我国近三年房价持续上涨,尤其是中东部地区出现非理性上涨,导致风险积聚。随着金融开放的推进,房地产价格波动对系统性金融风险的影响日益突出。本文在此背景下讨论我国房价波动对系统性金融风险的影响机制和动态效应,并对据此提出防范系统性金融风险的对策建议。本文首先梳理了房地产价格波动影响系统性金融风险的相关理论,着重分析了房价波动影响系统性金融风险的传导机制,发现房价波动会通过房地产抵押贷款渠道和资本金渠道影响系统性金融风险,会在房地产市场、金融系统乃至宏观经济中传导。接着分析了房价波动与系统性金融风险的宏观背景。发现我国房价波动整体呈上升趋势且具有区域性特征和传递效应。另外,在金融开放和金融创新等背景下,系统性金融风险有扩大的趋势。随后总结了 5个二级指标和15个三级指标构建了我国系统性金融风险指数,选取了商品房平均销售价格同比增幅、房地产抵押贷款增长率和一年期存款利率三个指标,与系统性金融风险指数构建了 VAR模型,得出主要结论:(1)房价波动、房地产抵押贷款增长率是系统性金融风险的格兰杰原因。房价波动是影响系统性金融风险最主要原因之一。在房价上涨和房地产抵押贷款扩张的相互作用下,系统性金融风险不断增大。(2)短期提高利率,信贷紧缩,反而会增大系统性金融风险,长期利率调控政策的效果不明显。最后,在前文基础上提出了防范系统性金融风险的对策建议:短期促进房地产市场供求平衡,建立长期调控机制,且切断房地产价格波动引发系统性金融风险的传导路径。
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