融资融券业务是证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出的经营活动。我国股票市场从2010年3月31日起开启融资融券交易，这标志了A股告别了“单边市”时代，融资融券制度提供的“卖空机制”能够让投资者通过融券卖出股票来充分表达其对过高定价股票的看空判断。理论上，融资融券制度通过丰富投资者交易手段，提高公司股票对正面和负面消息的吸收速度，能够提升整个市场的定价效率。
　　我国的融资融券标的范围采用了渐进式扩容的建设方法，2010年两融制度开启时，仅有90只重要指数成分股作为交易的标的证券。随后，标的范围先后经历了6次有序扩容增加至1600只股票。在2019年9月18日我国融资融券标的实施第六次扩容后，市场融资融券标的市值占总市值比重达到84%，标的股票最近一个月交易额占比达到73%；并且标的股票中，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。
　　同时，作为融资融券交易重要的配套制度——转融通机制也在迅速发展。我国于2012年8月正式开展转融通试点业务。截至2019年底，转融通标的证券为1964只股票，与融资融券交易标的范围基本一致。在此期间，伴随着我国融资融券制度的健全和交易量的增加，两融制度对于证券市场的定价效率及资产配置能力是否有显著改变成为备受关注的热点。本文选取标的证券在被纳入融资融券标的前后的股价同步性是否有显著变化作为切入点，来衡量融资融券制度对于我国资本市场运行效率的影响。
　　股价同步性衡量标的证券股票价格变化与市场投资组合、行业投资组合平均变动之间的关联性。对于单个证券，股价同步性的高低常被用来衡量其对于市场和同行业证券价格“同涨同跌”的程度，并能够反映特质性信息对股价的影响程度。而对于整个资本市场来说，Morcketal.(2000)的文章显示，作为新兴资本市场的典型代表，中国股票市场的股价同步性位于全球第二位。如此高的股价同步性严重影响了证券市场有效地配置资源，并且降低了公司投资效率、妨碍公司治理。因此，观察股价同步性是否受到融资融券渐进式扩容事件的影响对我国资本市场建设具有重大意义。
　　本文采用双重差分模型来分析融资融券标的扩容对标的证券股价同步性的影响，选用该模型的理由如下：首先，融资融券标的扩容政策发布时间具有外生性与随机性；其次，融资融券标的证券的有序扩容为本文创造了比较符合双重差分模型平行趋势假设及样本选择随机性的实验组和控制组。并且我们进一步地采用倾向性匹配得分法(PSM)，更换股价同步性指标，以及将年度模型替换为两时点模型来检验模型的稳健性。
　　本文的创新点在于：1.本文关注转融通制度建立健全时期，卖空限制得到一定程度缓解的背景下，两融制度标的扩容对于标的证券股价同步性的影响。2.本文研究的事件为最近三次的融资融券交易标的扩容，其中中小板及创业板股票占比显著增加，我们关注此类股票被纳入融资融券标的证券前后，股价同步性有何种变化。3.本文利用不同时期的扩容样本作为模型的控制组和实验组，有效的解决了样本选取的内生性问题。
　　通过研究，本文的结论为：：1、我国融资融券渐进式扩容会导致标的股票的股价同步性上升，这与政策预期相反，整个证券市场的定价效率并未显著提升；但是总体来说样本股价格同步性的上升幅度是逐步缩小的。2、不论是单独考察某一次的扩容还是将两次扩容当作一个整体政策来考察，融资融券扩容均具有扩大标的股票价格同步性的政策效应。3、对于标的证券在被纳入标的之后，不仅年度股价同步性会上升，更长周期的股价同步性同样会显著增加，但增加程度相对较少。
　　结合目前我国融资融券业务的发展现状及条件，我们认为应该继续坚持大力发展和完善我国两融制度中的融券交易以及配套的转融券业务，通过丰富融券业务中市场参与者类型，降低融券交易费用和准入门槛等一系列政策，充分发挥融资融券制度对市场双向交易的促进作用，提高股票市场的定价效率，从而有效地促进我国证券市场的健康有序发展。