股权分置改革以后,定向增发凭借其审批简单、门槛低、发行费用少等优势,成为我国资本市场股权再融资的主流方式。此外,定向增发还能实现大股东为上市公司注入优良资产、完成公司整体上市、引入战略投资者、增强大股东控制权等目的。同时定向增发还存在一些不足之处。在我国股权集中度高的特殊股权制度下,定向增发被控股股东异化成进行利益输送的工具,中小股东的利益在控股股东和上市公司的合谋下被严重侵占。本文通过对盛屯矿业定向增发及收购中利益输送方式分析,研究其利益输送的方式和路径。盛屯矿业的大股东在上市公司面临财务困境之时,通过定向增发募集资金偿还逾期贷款,改善上市公司财务状况,对上市公司“支撑”。在上市公司消除可持续经营风险以后,盛屯矿业的大股东利用循环的利益链,通过高溢价收购关联方资产和定向增发后的高额套现进行利益输送。文章对大股东进行定向增发利益输送后的市场反应,上市公司财务指标和企业价值进行了分析。发现其第四次定向增发后公告效应不显著,后两次定向增发对上市公司的财务状况带来了负面影响,企业价值在完成增发年份下降,说明第三四次定向增发是大股东对企业的“掏空”行为。最后本文从完善定向增发定价机制、规范资产评估增值行为、从严规范大股东的股权质押贷款行为和加强上市公司定向增发信息披露四个方面做出建议,为监管部门和中小投资者提供参考。