【摘 要】
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双层股权结构能够解决公司股权融资和控制权稀释的矛盾,避免外部资本的不良干扰,备受新兴互联网科技公司青睐。引入这一制度有利于提升我国资本市场的包容度,增强市场活力,但双层股权结构为创始股东侵害中小投资者利益提供了便利,引发市场担忧与质疑,投资者对其也抱有诸多疑虑,投资意向不高。因此,采用双层股权结构面临的首要问题是破解中小投资者利益保护困境。本文在梳理国内外文献的基础上,首先阐述双层股权结构内在控制
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双层股权结构能够解决公司股权融资和控制权稀释的矛盾,避免外部资本的不良干扰,备受新兴互联网科技公司青睐。引入这一制度有利于提升我国资本市场的包容度,增强市场活力,但双层股权结构为创始股东侵害中小投资者利益提供了便利,引发市场担忧与质疑,投资者对其也抱有诸多疑虑,投资意向不高。因此,采用双层股权结构面临的首要问题是破解中小投资者利益保护困境。本文在梳理国内外文献的基础上,首先阐述双层股权结构内在控制权强化机制的支撑理论,提出中小投资者利益保护的基础、核心与难点,并从企业价值和股东行为两方面,阐明双层股权结构对中小投资者利益的影响机理。其次,鉴于京东较早赴美上市,信息披露完整,双层股权结构设置具有典型性,本文以京东作为案例研究对象,采用对比分析方法,从价值影响和侵占效应两方面分析京东双层股权结构对中小投资者利益的影响,并就其在投资者利益保护方面存在的问题及背后的原因进行分析。京东高达20倍的投票权比例带来了“创始人效应”,具体表现为过度执着于长期战略、价值分配方式不合理、增加投资者投资风险,为中小投资者利益保护埋下隐患,验证了相关理论分析。最后,从事前表决权设置、事中信息披露、事后诉讼保护三个方面提出助力双层股权结构本土化发展的对策建议。
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