货币政策是宏观流动性管理工具,而营运资本则是企业流动性管理的主要工具,货币政策调整对企业营运资本政策产生最直接影响,是研究宏观经济政策影响微观企业行为机制的很好视角。本文以营运资本投资管理、融资管理和运营效率构建静态和动态结合的企业流动性分析框架,以货币政策作为影响企业理财活动的宏观环境为出发点,研究宏观流动性管理对企业流动性管理的影响。首先通过文献研究和实践分析,对营运资本管理的理论研究现状和实践管理行为进行全面和深入的分析和总结,并与美国和欧盟国家公司营运资本管理行为进行比较研究。其次,以企业资源配置理论、流动性风险理论和嵌入宏观变量的公司财务理论为基础,对货币政策影响企业营运资本政策的机理和影响路径进行深入研究,构建基于流动性管理的货币政策影响企业营运资本政策的分析框架。再次,使用单变量差异检验、面板向量自回归模型(PVAR)、面板多元回归分析和logit回归等计量经济学分析方法对货币政策影响营运资本投资管理、融资管理和运营效率的理论假设进行检验和分析;将现金流稳定性和融资约束等变量纳入分析框架,研究不同特征的企业货币政策对营运资本政策的影响差异。最后,形成本文的研究结论和政策建议,并对本文研究的局限和进一步研究的问题进行分析。主要结论有:1.中国公司流动资产配置比例高于其他国家公司,但执行“激进型”营运资本投资管理的公司比例比其他国家低;使用短期资金满足营运资本资金需求的比例高于其他国家,营运资本融资管理偏于激进;营运资本运营效率比其他国家公司要差,差距最大的体现在存货项目管理。2.货币政策通过改变财务风险和价值创造的均衡状态,促使企业通过营运资本投资管理调整进行流动性管理。货币政策越宽松,企业的营运资本投资管理越倾向于激进;现金流稳定性比较差的企业,会选择更加激进的营运资本投资管理,降低价值创造能力较差的流动性资源配置比例;融资约束程度会抑制货币政策宽松带来的营运资本投资水平降低;货币政策主要通过现金和存货对营运资本投资产生影响;在货币政策宽松期,企业重视营运资本价值创造能力的程度超过降低风险,在货币政策紧缩期相反。3.货币政策通过改变企业的融资环境对企业融资的风险和成本产生影响,进而促使企业调整营运资本融资管理进行流动性管理。货币政策越宽松,企业越倾向于用短期融资来源满足营运资本资金需要,营运资本政策更倾向于激进;较差的现金流稳定性会促使企业在货币政策宽松期采用更加的激进的营运资本融资管理,而较强的融资约束会抑制企业在货币政策宽松期采用更加的激进的营运资本融资管理;在货币政策宽松期,营运资本中的短期借款性融资对营运资本融资的影响大于商业信用融资,而货币政策紧缩期相反。4.货币政策通过影响企业的融资约束和需求约束对企业营运资本运营效率产生影响,促使企业通过调整营运资本运营效率从动态上进行流动性管理。货币政策越宽松,企业营运资本运营效率越高,但是较差的现金流稳定性和较强的融资约束均会导致营运资本现金周转期提高;在营运资本不同项目的周转期中,货币政策主要通过具有替代融资功能的应付款项周转期影响现金周转期。本文的创新体现在:从流动性管理视角将宏观货币政策与企业微观流动性管理紧密结合,为宏观经济政策与微观企业行为研究增加新的视角;从营运资本投资、融资和运营效率等三个方面构建企业新的流动性管理框架,丰富营运资本研究内容。