现金是企业流动性最强的资产,是企业保证持续经营的重要前提。现金持有研究在西方国家已经进入全面展开的阶段,并且形成了十分丰富和成熟的成果。公司现金持有的理论基础主要有:交易成本模型和权衡理论,信息不对称模型和融资优序理论,代理理论和自由现金流理论。相关的实证研究主要沿着两条主线展开:现金持有水平影响因素研究和现金持有经济后果研究。相对于国外大量丰富的研究成果,目前我国的研究还不够深入,尚处于探索阶段。2002年,我国规定上市公司须披露实际控制人情况。2004年起,基本上所有上市公司年报中都披露了实际控制人,终极所有权结构开始引起重视。总体上说,股权高度集中,终极控股股东大多为国有性质,且终极控制权和现金流权分离程度大,构成了我国上市公司终极所有权的鲜明特征。我国目前对现金持有水平影响因素研究涉及的所有权结构大都是直接所有权结构,很少考虑终极所有权结构。本文以2008年终极控股股东控制权和现金流权发生分离的407家上市公司为样本,采用多元线性回归模型,实证研究了我国上市公司现金持有水平的影响因素,包括终极所有权、董事会特征、财务特征等因素。研究结果显示:我国上市公司现金持有水平较高,各行业之间差异较大;终极控股股东控制权和现金流权分离度大,且与现金持有水平显著正相关,支持了代理理论;公司规模与现金持有水平显著正相关,这与权衡理论和信息不对称模型不一致;现金流量与现金持有水平显著正相关,验证了融资优序理论;股利支付与现金持有水平显著正相关,是否支付股利是决定上市公司现金持有水平的重要因素;银行债务与现金持有水平显著负相关,说明银行发挥了监督作用,减少了代理成本,减少不必要的资金占用;财务杠杆与现金持有水平显著负相关,与权衡理论不一致;没有证据显示终极控股股东性质、股权制衡度、董事会规模、成长性和投资机会对现金持有水平有显著影响。