随着现代金融理论、实物期权理论、基于知识的企业理论以及现代产业组织理论的结合,风险投资的组合理论已成为金融学界研究的一个前沿方向之一。同时,金融投资服务业的专业定位化趋势使独立风险投资机构逐渐成为一类重要的投资管理机构,也使得风险投资的风险与收益状况管理越来越获得业界与学界的极大关注。此研究旨在衡量中国大陆风险投资企业的创业企业组合之收益与风险状况,对投资收益的影响因素进行了研究,进一步对风险投资创业企业组合理论作出补充。本文主要以风险投资产业所特有的风险收益机制为理论支撑,同时以全球风险投资收益的相关实证研究和理论研究,以及我国本土风险投资机构的特性为基础,进行了调研问卷的设计与覆盖中国大陆样本的问卷调研。对40份有效问卷所获得数据进行的实证结果如下:(1)对风险投资机构内部收益率的均值分析表明,内部收益率指标基本上保持在风险投资机构的期望收益率和创业企业家的承诺收益率之间,且三者之间没有显著差异,这表明我国本土风险投资机构的投资收益率状况比较稳定。(2)人力资本层面变量回归结果表明:风险投资家受教育年限、对创业企业的投入工作时间以及创业企业间的交流合作这三个变量均对风险投资内部收益率具有显著正效应,而风险投资经验对内部收益率具有正效应但并不显著。此结果表明:风险投资机构的人力资本情况是投资收益率的重要正面影响因素。(3)机构特性层面变量回归结果表明:政府参股对内部收益率具有显著负效应,也就是说,政府在推动高新技术产业化、鼓励某些产业快速发展等方面的目的会使风险投资机构以利益为出发点的投资动机受到干扰,从而抑制投资收益率;资本规模对内部收益率具有显著正效应,这表明有能力管理大量风险资金的机构代表了良好的声誉,并能以此吸引大量优秀管理人才,进而提高投资绩效。(4)风险控制层面变量回归结果表明:控股比例、联合投资牵头人的角色对内部收益率具有显著正效应,而联合投资情况对内部收益率效应为正,但统计结果不够显著。此结果表明:风险投资机构所采用的风险控制策略是其投资收益率的重要影响因素。(5)投资组合层面变量回归结果表明:由于处于早期阶段的创业企业具有较高的隐含收益波动率,因此投资种子期项目对内部收益率具有显著负效应;同时,对同一产业的关联企业进行投资对内部收益率具有负效应,但统计结果不显著。另外,创业企业间的联合研发以及风险投资机构对领跑/跟随企业同时进行投资,这两种策略对内部收益率均具有显著正效应。此结果表明:风险投资机构从产业组织策略视角构建投资组合,会对投资收益率产生重要的正面影响。