2012年我国重启信贷资产证券化后,各金融机构和非金融企业对于开展资产证券化的热情持续高涨,由于资产证券化能够盘活企业存量资产、拓宽企业融资渠道,使得该业务在我国迅速发展起来。伴随着我国经济增长方式逐渐向消费转变,消费金融迎来了发展机遇,商业银行的信用卡业务,以及互联网金融中的蚂蚁花呗、京东白条等也渐渐作为基础资产出现在资产证券化业务中,但这些资产却因为单笔金额小、期限短的特点,利用传统的资产证券化交易结构,会出现基础资产与资产支持证券的期限错配问题,为解决这一问题,循环购买结构应运而生。而实现基础资产出表是很多金融机构和非金融企业进行资产证券化的主要目的之一,因为基础资产出表对于非金融企业来说可以降低其财务杠杆,对于银行业金融机构来说可以释放风险资产提高资本充足率,但对于传统的资产证券化由于交易结构的设计会面临出表障碍,而循环购买结构下资产证券化出表面临的困难更大,不过通过交易结构设计还是能实现基础资产出表的目的。在这样的背景下,本文以资产证券化出表的判断依据为理论支撑,分析了循环购买结构下资产证券化出表的难点及实现路径,选择了“招商银行和享2016年第一期个人消费贷款资产支持证券”为案例研究对象,这是国内首单采用了循环购买结构的信用卡账单分期证券化产品,并成功实现了资产完全出表。在对案例进行分析时从参与机构、交易结构、资产池基本情况、优先/次级结构设计、循环购买结构设计以及产品运营状况对证券化产品的基本情况进行了简要介绍,并对招商银行利用资产证券化实现资产完全出表的动因进行分析,在招商银行资产证券化实现完全出表的合理性以及途径进行了深入分析,并分析总结了招商银行资产证券化完全出表的效果,同时说明了招商银行资产证券化完全出表带来的风险。本文分析得出招商银行循环购买型资产证券化完全出表的关键在于不合并特殊目的实体、不享有持续购买的决定权、设置提前摊还机制以及选择合理的风险自留方式,另外完全出表的实现会对招商银行的资产负债结构、资本充足率以及非利息收入产生影响,但也存在监管层面潜在的风险积累和给招商银行带来潜在的信誉风险以及通过未并表SPV隐藏损失的风险。根据对招商银行资产证券化完全出表的分析本文提出以下启示:不要盲目追求资产完全出表,关注企业自身经营需求;选择质量优良的基础资产,谨防出表动机扭曲;加大对未并表SPV的信息披露,提高资产证券化的透明度;加强对资产证券化的风险管理。