一般而言,在成熟的资本市场上,上市公司是资金的获取方,而不是资金的提供者。个人投资者、战略投资者和专业的机构主要进行投资行为,他们构成市场资金的来源,而上市公司取得在资本市场获取的资金后,投入实体产业经济。但是在中国,上市企业相当热衷于在资本市场的投资,比如短期内买入卖出股票以赚取利润。这可能会造成企业的金融化,本文以非金融上市公司金融化现象为出发点,研究该现象与股东回报之间的关系,以及企业金融化对股东回报造成的影响。本文采用规范研究与案例研究结合的方式,首先,本文通过国内外研究,分别在宏观层面和微观层面,梳理了学术工作者对金融化的概念和金融化度量方面的相关研究,并介绍了本文所依据的理论基础和分析工具。其次,引入本文所研究的案例企业哈投股份公司,以财务报表项目作为起点,按照一定的标准,将企业资产负债表中资产类项目,区分为经营性资产、金融性资产,将负债类项目区分为经营性负债、金融性负债,将利润表中的损益类项目区分为经营性损益、金融性损益,作为后续分析企业金融化对股东回报影响的铺垫和前期准备。然后,本文以权益净利率作为分析起点,结合经营活动和金融活动的区分,将权益净利率分解为经营活动贡献和金融活动贡献,以揭示案例企业金融化对股东回报造成的影响。研究分析发现,哈投股份的经营活动和金融活动交替影响着股东回报的大小,在分析年度内,企业金融化的结果无益于股东回报的提高,是一种得不偿失的行为。基于2010年度至2015年度案例企业的情况,本文进行了具体的分析与说明。最后,依据上述研究,归纳总结了案例企业金融化对股东回报的影响,提出了非金融企业金融化可能带来的问题,给出了本文的建议,对金融化问题相关的研究做了展望。