传统金融理论认为市场是有效的,机构和个人投资者是完全理性的,金融产品价格可以充分反映出产品历史的价格信息。但实际上,金融市场中有许多无法用市场有效性理论解释的异象,因此,融入了心理学的行为金融逐渐面世。随着投资者情绪概念的提出,投资者情绪越来越受到国内外学者的关注,相比国外成熟的研究成果,我国对于投资者情绪方面的研究还处在摸索阶段。在此背景下,本文对投资者情绪与我国股票收益率的影响问题进行实证研究,从一个新的视角看待我国股票市场收益问题,希望帮助准确理解我国投资者的交易行为,同时也为股市监管者和政策制定者提供一定的参考依据。参考现有文献,从数据易得性方面考虑,本文选取封闭式基金折价率、市场换手率、新增开户数、消费者信心指数等四个指标作为投资者情绪的代理变量,考虑到投资者情绪变量在反映投资者情绪上可能存在领先滞后关系,将四个代理变量的滞后一期值也纳入考虑,首先用一阶段主成分分析法构建初始投资者情绪综合指数(IS1),然后根据八个变量与初始投资者情绪综合指数的相关关系,选择相关性较高的其中四项,进行二阶段主成分分析,得到最终合成的月度投资者情绪综合指标(IS)。在研究投资者情绪综合指标对我国股市收益率的影响方面,首先用ADF方法检验投资者情绪综合指标和股市收益率的数据是否平稳,再用格兰杰因果检验两者是否互为因果关系,然后利用最小二乘法模型构建投资者情绪综合指标(IS)对股市收益率的影响方程式,并对此模型进行误差修正调整,最终对该模型的预测能力进行分析。实证结果表明:(1)投资者情绪综合指标与股市收益率存在很强的相关性,两者相互影响、相互促进。投资者情绪综合指标每增长1个百分点,股市收益率增加0.0157个百分点。(2)投资者情绪综合指标对预测未来的股市收益率具有一定效果。若本月的投资者情绪综合指标上升一个百分点,将会造成未来一个月股市收益率上升0.0632个百分点。但随着时间的推移,系数明显变小,4个月以后的数据影响几乎可以忽略不计。