随着我国经济社会的发展和金融市场的繁荣,我国上市公司的并购重组市场也是一片火热,并购事件的数量和金额持续攀升。2015年,并购金额呈现井喷之势。但是,大规模的并购交易为资本市场注入活力的同时,其产生的并购商誉也逐渐累积,增加了并购的后续风险。2019年初,诸多公司计提大额商誉减值,商誉纷纷“爆雷”。溢价并购交易时产生的高额商誉,是后续商誉减值“爆雷”的基础。那么,作为并购交易中的常见的现象,溢价并购带来了等价值的协同效应吗,换言之,企业支付的溢价是否合理?溢价并购与商誉减值有着怎样的关系?商誉减值会给企业的企业发展风险和市场估值风险带来怎样的影响?另外,由于管理层可能通过操纵商誉和商誉减值进行盈余管理,比如延迟或者择机进行商誉减值准备的计提和披露,那么除了依赖企业对商誉减值的公告,中小投资者应当如何进行独立的判断,以更好地了解企业并购后的商誉价值?这些问题值得思考,也是本文的研究内容。本文的研究思路和章节内容如下:第一章为绪论,介绍了研究背景与意义,阐述了研究思路和研究方法,并提出了本文的创新与贡献。第二章和第三章分别为文献综述和理论基础。文献综述部分从溢价并购、并购商誉与企业风险、商誉减值与企业风险的角度梳理了相关领域的研究结论。理论基础部分对并购动因理论、委托代理理论和信号传递理论进行描述,对本文所使用的核心概念进行界定,并介绍相关概念的计算方法。第四章为我国商誉制度背景与企业并购商誉现状分析,列示了我国商誉相关准则的变迁,并统计了我国资本市场的并购现状、商誉和商誉减值的变化趋势以及行业分布特点。第五章和第六章分别为案例背景和案例分析,案例背景部分介绍了本文选择益佰制药作为案例研究对象的原因,对并购事件进行回顾。在案例分析部分,先后对益佰制药溢价并购的并购绩效和商誉减值的经济后果进行分析,将商誉减值带来的企业风险分为企业发展风险和市场估值风险两个维度,进行更全面的讨论。第七章为结论、建议与展望,总结了本文关于溢价并购和减值风险的研究结论,从市场监管者、上市公司和投资者的角度分别提出有针对性的建议。本文通过案例研究,考察益佰制药溢价并购的动因以及并购绩效,并分析2018年企业计提商誉减值引起的企业风险,得出以下结论:（1）上市公司有动机进行高溢价并购,但高溢价并购给企业带来的协同效应是有限的,即使在短时间内扩大企业规模,但是在长期却无法维持较高的成长性,还会产生超额商誉,形成企业经营负担。（2）高溢价并购会增加后续商誉减值风险。当被并购方的经营状况不达预期时,商誉减值的风险增大,并购方的业绩可能遭受并表利润和商誉减值的双重损失。（3）商誉减值会增加企业的风险,包括企业发展风险和市场估值风险两类。从企业发展风险的角度,计提商誉减值影响了企业业绩表现。从市场估值风险的角度,企业计提商誉减值的信息在短期内会使得股价超额累积收益率为负,从长期来看,商誉减值概率与股价崩盘风险呈现正向关系。（4）出于盈余管理动机等原因,管理层可能延迟商誉减值的计提,因此,即使企业没有计提商誉减值,投资者也应当重视商誉净额较高企业的业绩表现。本文的创新与贡献之处在于:首先,不同于以往诸多研究商誉的文献,本文不单独将商誉减值作为独立事件看待并分析经济后果,而是回顾益佰制药进行溢价并购的初衷,从高额商誉产生的源头即溢价并购开始探讨,对于分析其他行业的类似情形也有借鉴意义。其次,在探讨商誉减值给企业带来的经济后果时,本文将经济后果定义为企业风险,并具体分为企业发展风险和市场估值风险两个方面。其中,企业发展风险通过与企业发展相关的财务指标反映;市场估值风险则以超额累计收益率的变化和股价崩盘风险度量。本文除案例分析以外,佐以实证分析方式对商誉减值概率与股价崩盘风险的关系进行验证。最后,本文引入了Ayres（2019）等的商誉减值预测模型,通过实证回归的方式计算出有商誉企业应当计提减值的概率估计,并将此概念引入对企业商誉减值经济后果的分析,创新性将商誉减值概率作为可供企业外部投资者参考的指标,使他们更好地判断企业商誉减值计提的情况。本文的不足之处在于:首先,本文分析上市公司商誉减值引起的市场反应时,采用了事件研究法,难以完全排除影响股价的其他干扰因素。其次,本文采用的是单案例的研究方法,仅研究益佰制药一家公司的溢价并购和商誉减值情况,对溢价的产生、并购动因、溢价并购绩效等讨论可能有一定的局限性,并且由于笔者学术能力有限,分析得不够深入全面,结论的普适性可能受到影响。最后,本文采用的商誉减值概率模型作为实证研究的对象更有意义,对于案例研究仅能起到参考作用。