金融市场的生命力来自于其能够不断创新、满足投资者和融资者的需要。可转换债券正是适应市场需要的金融创新的产物。 可转换债券是一种公司债券,它不同于一般企业债券的特点在于其双重性。它既属于固定收益证券,又属于股票的衍生产品。对于可转换债券投资者来说,既可以选择持有债券,要求公司还本付息;也可选择在约定的时间内将债券转换成标的股票,享受股利分配或资本增值。而对于发行可转债的公司而言,一方面其可以通过较低的票面利率进行融资,另一方面,如果公司经营业绩良好,股票价格上涨,可转债持有人会将债券转成发行公司股票,发行公司可以获得降低债务融资成本和递延股本稀释的优势。 由于可转换债券的双重特性,本文将其价值分为两部分:债券价值部分和期权价值部分。本文使用现金流贴现方法计算债券价值,使用Black-Scholes模型计算期权价值,以转债同类的企业债券的收益率的时点值做为贴现率,以招行转债上市交易的价格为样本进行实证研究,结果表明可转换债券的市场价格基本等于理论价格。 针对我国可转换债券的特点,文章提出了可转换债券的投资策略。从实证分析中可知通过可转换债券的投资组合,可以取得规避市场波动风险获取稳定收益的效果。 本文也还存在很多不足之处,如没有考虑到转股的稀释效应:利率波动对股票价格和期权价格的影响等,需要在以后的研究中再深入探讨。