行为金融学将“投资者的心理因素”作为重要的研究方向之一,基于投资人有限理性的假设,认为市场情绪对资产价格、资本市场稳定性乃至宏观经济稳定等都会产生重要影响。两融试点正式开启之前,我国股票市场长久以来缺乏卖空风险对冲机制,导致市场容易过度反应乐观或悲观的非理性投资情绪,进而引起市场暴涨暴跌,影响市场稳定性。2010年3月31日融资融券试点正式启动,结束了我国股市“单边市场”的状态,并采用渐进式扩容的模式,至今为止已经经历了7次扩容。而我国沪深A股市场融资融券的渐进式扩容是否能改善市场非理性投资情绪对股票定价的影响是长久以来学术界热议的话题。为研究上述问题,本文以2009-2018年我国沪深A股上市公司为样本,首先,通过构建反应个股收益率对市场情绪变化敏感性的情绪效应指标,对市场稳定性进行量化,并以此作为后续实证分析的关键指标;其次,运用多阶段的倾向值得分匹配与双重差分模型,选取并重点探究了2011、2013、2014和2016年发生的四次融资融券扩容对市场稳定性的影响;最后,本文对融资和融券的程度进行量化,运用扩展的多阶段倾向值得分匹配-双重差分模型,探究了两融程度对情绪效应的冲击。同时,考虑到处于不同市场竞争程度的企业在资本市场面临的投资者情绪不同,本文将样本按市场竞争程度划分为垄断性企业和竞争性企业,并就渐进式扩容模式以及两融程度对不同子样本的情绪效应影响进行进一步分析。本文的实证结果表明:(1)两融渐进式扩容切实能够降低我国A股市场个股的情绪效应,对稳定市场波动起着一定促进作用;(2)两融渐进式扩容对我国A股市场个股情绪效应的抑制作用随两融程度的增加而减小;(3)分样本结果显示,两融渐进式扩容对情绪效应的抑制作用在竞争性样本中效果更好;(4)通过比较融资交易和融券交易:对垄断性企业,情绪效应受融资交易的影响并不显著,但适度的融券交易可以显著降低该类股票收益率对市场情绪变化的敏感性,而对竞争性企业,融资和融券的政策效力都比较显著。本文的研究从横向上将样本进行细分、纵向上对融资融券程度进行深入考察,结果显示两融渐进式扩容对抑制个股情绪效应发挥了积极的作用,虽然在市场过热时抑制效果失去显著性,但制度本身仍是值得资本市场肯定的。本文的结论对政府政策制定、企业公司治理、和投资者资产配置都具有一定的现实意义。