融资结构的讨论层出不穷,但目前仍未达成广泛的共识。通过观察中国企业的融资行为,发现经典的融资结构相关理论如权衡理论和融资优序理论难以解释中国资本市场的资本结构“异象”;而随着中国企业投资不断增加,基于中国背景的相关研究倍受关注,因此有必要对中国企业的融资行为开展进一步的探究。本文研究的核心问题为在中国背景下企业如何进行并购融资结构决策,通过选取中国化工并购先正达、万达集团并购传奇影业、渤海金控并购CIT、艾派克并购利盟、梅泰诺并购BBHI以及长电科技并购星科金朋六宗并购案例,采用多案例研究方法,先发散分析企业所处的金融环境和自身条件,再将众多影响因素收敛于企业面临的融资约束强度这单一变量,据此将案例企业分为强融资约束和弱融资约束两类;在此基础上分析企业的并购融资结构;以探索中国企业并购融资结构决策逻辑。通过对比、归纳,发现融资约束能较好解释中国企业并购融资结构决策逻辑,据此提出融资约束假说:融资约束是企业融资结构选择的先决因素,面临弱融资约束的企业会尽可能采用债务融资;面临强融资约束的企业会尽可能采用股权融资。与经典的融资结构理论对比,融资约束假说更适用于解释资本市场不发达国家中的企业融资方式选择异象。此外,本文还发现企业自身规模,所属集团或大股东的实力是影响企业融资约束的重要因素。本文的创新之处在于:基于中国市场特殊的金融环境,从融资约束的视角分析中国企业融资结构决策,提出融资约束假说,角度新颖且对中国企业的并购融资行为具有一定的解释力度,这也是本文主要的理论贡献。本文可为未来大样本实证研究提供方向;为政策建议提供依据,以期缓解企业的融资约束。