随着企业的发展,当企业遇到瓶颈时,为实现突破,企业会做出并购决策。根据国内外关于并购决策的研究以及各类实践案例,多数企业通过并购决策实现了企业资产规模的扩张和经营利润的增加,或者通过整合上下游产业链或相关产业形成协同效应或者规模效应,提高了企业运营效率。但并购过程中,因为融资方式单一、融资难等融资困境,增加了企业财务风险,如果企业无法有效应对风险,会导致企业经营出现危机甚至走向破产。本文以有史以来国内最大的破产重整案——海航的破产重整为起始关注点,分析海航以债权融资方式为主的并购带来的企业财务风险,同时对企业应当如何应对并购带来的财务风险提出思考。本文梳理了国内外学者与本文研究题目相关的文献,包括基于协同效应和管理层自信的并购动因理论;基于MM理论、权衡理论和优序融资理论的并购融资理论和并购财务风险研究的相关文献。基于并购带来的财务风险,分析以债权融资方式进行并购会如何影响企业财务风险。从债权并购的特点、并购债权与其他债权融资区别和债权并购的原因三个方面阐述债权并购模式。简要介绍了海航集团的股权架构、发展历程以及频繁并购期间的投融资情况,重点分析海航科技并购英迈国际的案例,通过事件分析法评价海航科技并购英迈国际的短期绩效,通过对本次并购带来的财务风险逐条分析评价海航债权并购的协同效果和财务效果。最后,基于本文理论分析和案例研究,提出结论和启示。研究结果表明:采取债权融资进行并购可以选择规模更大的并购项目。在有选择的前提下,管理层自信以及从自身获利的角度可能会促使管理层推动企业做更大规模的并购。在这两个基础条件下,债权融资给企业带来了更高的资产负债率,会产生降低企业持续融资能力的风险,而高额负债带来的还本付息的压力也给企业带来流动性风险。同时,对于并购方来说,想要整合比自身体量更大、业务范围更广的被并购方存在着经营管理方面的挑战,长期看来可能不会达到企业并购时的预期收益。综合以上几方面的风险,以债权融资方式进行并购可能会给企业带来更复杂且相互作用的财务风险。