宝钢集团在2014年12月8日发布可交换债券发行公告书和可交换债券募集说明书,以其持有的新华保险1.65亿股A股股票作质押,公开发行可交换债券,债券发行规模是40亿元人民币。2014年12月24日,宝钢集团可交换债券在上海证券交易所公开上市交易。宝钢集团可交换债券成为我国第一只公开上市交易的可交换债券。可交换债券是一种新的衍生金融工具,是在满足一定条件的情况下,可以将债券交换成与债券发行公司不同的其他公司股票的一种公司债券。可交换债券主要有以下三大功能:一是低成本的融资工具,二是发行公司溢价平稳减持标的公司股票的有效工具,三是发行公司增加资产流动性盘活存量股权资产的金融工具。本文希望通过借鉴国内外有关可交换债券的理论研究和实践经验,建立一个较为完整的研究框架体系,全面分析可交换债券的基本特征、发展状况以及融资风险等问题,重点分析可交换债券定价模型和条款设计。本文研究的目的在于抛砖引玉,希望之后有更多、更有价值的理论和实务研究来进一步增强对中国可交换债券的研究深度和广度。论文首先分析可交换债券的定义、特征及与可转换债券进行对比分析,回顾可交换债券的发展历程及其在中国的实践。其次,研究了可交换债券的定价模型,分析了几种期权模型的不同特点及对可交换债券定价的适合性。然后,以宝钢可交换债券为研究对象,搜集数据,运用Black-Scholes期权定价公式法以及二叉树定价模型对其进行定量计算研究,计算其理论价值,并找出影响可交换债券价值的主要因素。最后,分析不同的条款设计对发行公司和投资者的收益和风险都有哪些影响。论文根据我国发行的可交换债券的条款设计存在的问题,提出改进的办法,以及如何设计合理的可交换债券条款来控制发行方通过可交换债券融资的风险。