并购是企业进行资产扩张的重要和有效的手段之一。并购重组现象是市场经济高度发达的结果，也是各类企业利用市场经济条件谋取自身发展和获得高额利润的客观需要。买壳上市是其中重要操作方式，通过收购上市公司，企业可以直接进入资本市场，实现通过资本市场的快速扩张。企业在根据发展的战略需要决定实施并购后，即应该根据自己并购动机与自身现状，对目标企业进行估价。 估价方法主要有三种：贴现现金流估计法、相对估计法和期权估计法。实物期权法是用期权定价模型来估计有期权特性的资产的价值的方法，它丰富和完善了企业价值评估理论，重点考虑了选择权或不同的投资机会所创造的价值。在传统的贴现现金流估计或相对估计方法不太适用或很难使用时，它可以独辟蹊径达到理想的结果；即使是在贴现现金流量法适用的情况下，也为我们提供了一个很有价值的独特视角。而且期权在定价中应用前景广阔，凡具有“或有索偿权”、“选择权”特征的问题，都可以考虑纳入期权理论的框架来定价。但是目前市场对这种价值衡量方式还难以接受，有赖于经济与市场的发展以及投资者观念的改变。本论文共分五章：第一章是并购概论，主要介绍了并购及其重要形式买壳上市的概念、动因以及特点，提出了对目标企业估价的重要性问题。第二章介绍了传统的贴现现金流估计法和相对估计法的模型以及应用的局限性。第三章介绍了实物期权方法的理论以及两种定价模型。第四章为本文的重点，包括布莱克—斯科尔斯模型在投资决策和财务分析中的多种应用以及对实物期权方法在买壳上市的并购案例中的运用分析研究。第五章为期权方法应用前景展望，分析了期权方法在估价中的应用带来的启示和运用前景。