PPP项目投资大,合同周期长,投资、运营环境中不确定性给项目特许权协议的设计和履约阶段的管理带来了严峻挑战。由于项目未来不确定性高,PPP项目需求、收益等预测往往有较大偏差,因此在缔约初期很难清晰科学地界定双方的权责利。鉴于此,利益相关者需要签订柔性合约(flexible contract)来制定动态调节措施。柔性合约允许利益相关者依据约定的规则,动态地调整决策来应对不确定性。在PPP项目管理领域中,对柔性合约的研究尚处于起步阶段,现有研究仍有不足,表现为:(1)柔性机制的研究仍不完善,表现在“事后适应性条款”研究较多,而“事前激励性条款”的研究较少;(2)运营期的柔性机制研究较多,建设期的投资柔性机制研究较少,尤其是多阶段投资的柔性机制;运营期的收益风险分担机制较少有兼顾最低收益保证与超额收益分享,且具有灵活性、激励性的合约机制;(3)柔性合约机制下履约阶段的动态决策模型研究不完善。本文研究柔性合约机制下PPP项目的多阶段投资和收益风险分担两大问题。主要探讨事前激励视角的柔性机制设计、柔性合约定价和履约过程中的动态决策。本文研究的问题在数理建模方面用到了美式多执行期权及最优多停时理论,因此本文首先综述了该部分理论及其数值解法。然后分别研究了多阶段投资决策和收益风险分担问题。关于多阶段PPP项目投资决策问题,本文首先研究了第一期新建项目带专用资产投资的情况下,后续多阶段扩建项目的最优投资时机决策问题。通过最优多停时理论建立了多阶段扩建时机决策模型,用多最小二乘蒙特卡洛模拟方法求解项目价值及各个阶段的最优扩建策略。通过一个三阶段污水处理厂PPP项目的数值算例,验证模型的有效性。通过数值算例,给出了最优扩建策略和项目价值;讨论了专用资产和项目容量对扩建策略的影响,并对模型参数做了灵敏性分析。研究表明,灵活的扩建时机可以为项目增值;由于项目容量限制,需求不确定性的增大导致项目价值降低,和触发扩建的需求水平的增高;降低专用资产比例可以提高项目价值,同时会使得触发扩建的需求水平提高。在多阶段投资时机决策模型基础上,进一步考虑政府补贴对多阶段扩建决策和项目价值的影响。本文研究了建设补贴和收益补贴两种补贴模式下的项目价值和扩建策略的变化,并对比了两种补贴模式对多阶段扩建时机和项目价值的影响。研究结果表明,收益补贴能带来更多的价值增量,建设补贴能达到更早扩建的目的。关于收益风险分担问题,本文引入摇摆期权(swing option)的思想设计了一个收益风险分担合约机制,合约兼顾最低收益保证和超额收益分享且具有灵活性和激励性。合约由基础部分和摇摆部分组成:基础部分赋予社会资本方最低收益保证的权利,同时社会资本方有与政府进行超额收益分享的义务;摇摆部分作为激励社会资本的目的,赋予社会资本方若干次收回超额收益分享或要求政府补偿全部收益差额的权利。本文站在社会资本方视角对合约进行定价,合约价值即社会资本方选择合适的执行时间使自身收益最大化的价值,用多最小二乘蒙特卡洛方法求解定价模型。最后利用一个高速公路PPP项目的案例,给出了合约价值和社会资本方的最优执行策略;并且,讨论了收益风险分担阈值和分担比例对合约价值的影响,给出了管理启示。结果显示,较窄的分担阈值带使得合约的价值更高;分担比例的影响:合约价值主要与两个分担比例(最低收益保证比例与超额收益分享比例)的差有关;本合约的向上摇摆的权利和向下摇摆的权利是集成在一起的,研究发现,集成摇摆权利的合约价值更大,这体现了灵活性的价值。本文的研究结果可以为多阶段PPP项目投资决策提供理论依据,并对政府补贴多阶段PPP项目提供决策参考;本文提出的一种新的收益风险分担合约机制体现了“公平、灵活性、激励性”的特征,可以丰富收益风险分担合约理论,为政府和社会资本的收益风险分担合约设计提供新思路。