中国股市里上市公司屡有传闻发生,一旦发生传闻,会引起市场反应,股票价格和换手率大幅波动,上市公司按照证监会规定需发布公告对传闻予以澄清。中国股市内幕交易盛行,总有一些提前知道内幕消息的投资者在上市公司澄清公告还没发布前就已经知道澄清公告内容了,抢在澄清公告发布前交易,获取异常收益,股票价格和换手率在澄清公告前有明显反应。这些观察到的现象是否得到实证结果支持呢?本文采用事件研究法,以879个上市公司澄清传闻为样本,研究上市公司澄清传闻前的市场反应。研究结果显示,上市公司澄清传闻日前的股票平均异常收益与上市公司传闻利好程度是正相关的,上市公司澄清利好传闻日前的股票平均异常收益与上市公司利好传闻澄清速度是正相关的,上市公司澄清利好传闻日前的股票平均异常换手率与上市公司利好传闻澄清速度是正相关的,上市公司澄清利好传闻日前的股票平均异常换手率与上市公司利好传闻澄清态度是负相关的。本文从澄清传闻前、平均异常换手率、澄清速度三个角度丰富和发展了现有文献,内幕交易理论可以解释本文的实证结果。根据研究结论,本文从上市公司、监管机构、投资者三个角度提出政策建议。上市公司要严控内幕消息的传播范围,降低内幕交易的发生概率。监管机构要规范内幕消息的流转程序和责任追究要求,尤其要加强市场传闻导致的内幕交易的打击。投资者不应参与内幕交易但可以根据公开的信息,完善市场上发生传闻时的投资策略。