近年来,在国内经济持续下行,企业杠杆率居高不下,以及银行不良贷款率不断攀升等多重因素叠加的背景下,很多企业陷入经营困境,为此债转股时隔17年后再次被提出。但与首轮债转股不同的是,本次债转股是市场化的债转股,在债转股参与主体、审批流程以及实施规模等方面与首轮政策性债转股均有所不同。作为有效降低杠杆率和不良贷款率的手段,债转股对企业的可持续发展以及维持整个经济体系的稳定具有重要的影响,所以无论是对债务人和债权人,还是对投资者和国家而言,债转股都意义重大。因此,对企业债转股的研究具有重要的现实意义。目前,国内学者对债转股的研究主要集中在债转股对比分析及相关启示、债转股实施动因、债转股存在的风险以及债转股产生的影响上。虽然有关债转股影响方面的研究很多,但针对债转股对财务绩效或公司股价影响的研究却很少。且以往有关债转股对企业影响的研究多采用理论分析或者案例分析方式,因此采用计量方式来研究债转股对财务绩效或公司股价影响的文献同样较少。此外,以往有关债转股对财务绩效或公司股价影响的研究,并未进一步分析债转股对财务绩效的影响是否存在行业差异性以及债转股规模对股价的影响。众所周知,企业实施债转股的目的是为了走出财务困境、实现可持续发展,但实际的实施效果如何?以往研究对这一问题的看法不一。多数研究表明,债转股能够通过优化企业资本结构、化解企业内部代理问题以及加强企业外部监督来改善企业的财务绩效。但也有研究指出,债转股在改善企业经营状况和财务状况中只能起到一部分的作用,若想从根本上改善企业情况,需要从企业内部着手。另外,还有研究表示,债转股的推行对企业绩效的影响并不显著。因此,债转股究竟对企业财务绩效产生什么影响?这一问题有待进一步验证。此外,顺应债转股浪潮,很多投资者选择债转股板块进行投资,从理论上讲,债转股会通过影响投资者对公司的财务预期来影响投资者的交易决策,从而影响股价。但在实践中,债转股究竟对公司股价产生什么影响?这一问题亦有待验证。在前人研究的基础上,本文以第二轮市场化债转股企业为总样本,更为深入地分析了债转股对财务绩效和公司股价的影响。一方面,以27家债转股资金已落地的企业形成的面板数据为研究对象,对债转股与财务绩效之间的关系进行了探讨,并通过提取子样本,进一步分析了债转股对财务绩效的影响是否存在行业差异性;另一方面,以签订债转股协议的上市公司为样本,采用事件研究法研究了债转股产生的股价效应,并建立相关模型,进一步分析了债转股规模对股价的影响。具体结论如下:(1)在5%的显著性水平下,债转股虚拟变量对企业财务绩效具有正向的解释能力,且在10%的显著性水平下,债转股时间变量对企业财务绩效有负向的解释能力,这说明债转股能够显著改善企业的财务绩效,但由于债转股实施之后,随着时间的增长,企业绩效反而下降,因此更为确切的说法是,债转股能够显著改善企业的短期财务绩效;(2)债转股对企业财务绩效的影响存在行业差异性。实证结果显示,对于钢铁和煤炭行业而言,债转股虚拟变量对企业财务绩效的正向影响以及债转股时间变量对企业财务绩效的负向影响均不显著。而对其他行业的分析结果则显示,债转股虚拟变量和债转股时间变量对企业财务绩效的影响分别在5%和10%的水平下显著,这说明与钢铁和煤炭行业相比,其他行业中企业的财务绩效受债转股的影响较为显著;(3)债转股的实施对股价产生积极影响。这种影响从签订债转股协议的前一天(t=-1)开始产生,并将持续到债转股协议签订后的第三天(t=3),而从t=4日开始,平均异常收益率AAR回归至0附近上下波动,累计平均异常收益率CAAR也稳定在了一定水平上。此外,与其他时期相比,在t=-1、t=0以及t=1这三天内,债转股对股价的正向影响更为显著;(4)在5%的显著性水平下,债转股规模越大,股价越低,即债转股规模与股价显著负相关。