随着金融市场全球一体的不断发展，国际金融市场之间的联动性越来越明显。特别是在金融危机期间，国际股市之间的联动性会显著增强。1987年10月美国股市的崩盘引发了世界上多数股市的大跌。股票市场的联动性主要体现在发达国家股票市场之间。近年来，随着新兴国家经济的发展和新兴国家金融市场的不断开放，新兴国家股市和发达国家股市之间的联动性也逐渐增强。2007年末美国发生的次贷危机逐渐演变为世界性的金融危机，世界上多数股票市场经历了长达1年左右的下跌趋势，恒生指数、标准普尔指数和上证综指的最大跌幅均超过50％。研究股票市场之间的联动性对于投资者的投资决策和政府管理部门的风险管理都具有重要的意义。
　　本文首先按研究股市联动性所使用的方法，对前人的研究工作做了详细的文献综述，接着对实证部分所使用的研究方法进行了理论介绍。在实证部分，首先运用了MSVAR模型研究了股市的周期以及周期之间的联动性，然后根据MSVAR模型对股市时期的划分，分时期运用多种计量方法研究股市之间的联动性。最后使用DCC-GARCH模型研究了三个股指之间的动态相关性。具体结论如下:
　　第一、本文以恒生指数、标准普尔指数和上证综指的周对数收益率为研究对象，运用了MSVAR模型研究了三个股市的周期以及周期之间的联动性。结果发现:在2006年1月至2007年7月期间，三个股市都稳定地处于高增长状态;在2007年8月至2009年3月期间，三个股市的状态频繁地在高增长状态和低增长状态之间转换，股市波动剧烈;在2009年4月至2010年12月期间，三个股市波动逐渐减弱，平稳地处于高增长状态。三个股市周期之间存在联动性，不是单纯的同期联动或者一个股市领先联动于另一个股市，而是复杂的混合联动。
　　第二、将MSVAR模型识别的三个时期分为危机前、危机期间和危机后，以三个指数的日对数数据和日对数收益率为研究对象，分期研究了三个指数之间的联动性。通过相关性分析发现:危机期间，恒生指数和标准普尔指数、上证综指的相关性都显著增强，标准普尔指数与上证综指的相关性却显著减弱。危机过后，恒生指数和标准普尔指数、上证综指的相关性依然保持在较高水平，标准普尔指数与上证综指的相关性恢复到危机前水平。协整检验表明:三个指数在三个时期都不存在协整关系，三个指数之间不存在长期均衡。格兰杰因果检验的结果表明:在危机前，恒生指数和标准普尔指数之间存在双向格兰杰因果关系，上证综指和恒生指数、标准普尔指数之间不存在格兰杰因果关系。危机期间，恒生指数不再是标准普尔指数的格兰杰原因，但标准普尔指数变为上证综指的格兰杰原因，上证综指变为恒生指数的格兰杰原因。危机过后，上证综指变为标准普尔指数的格兰杰原因。脉冲响应分析表明:危机期间，三个指数对冲击的反应增强，对冲击的响应时间增长。说明三个股指自身相依性以及三者之间的相依性都有所增强，危机增强了三者之间的联动性。危机过后，恒生指数和标准普尔指数冲击的影响强度都有所减弱，影响时间也都有所缩短。但上证综指冲击的影响却并没有减弱，甚至有所增强。方差分解的结果表明:在危机前，标准普尔指数外生性很强，恒生指数对其影响很小，上证综指对其基本没有影响。上证综指外生性也很强，但上证综指的新息对其它指数预测方差的贡献很小，对其它指数的影响很弱。危机期间，三个指数自身新息对自身预测方差的贡献减小，其它指数新息的贡献增加，说明了危机增强了三个股市的相互依赖，增强了三者之间的联动性。危机过后，上证综指新息对恒生指数和标准普尔指数预测方差的贡献都有所增加，说明了上证综指对两个股指的影响力有所增强。
　　通过利用DCC-GARCH模型的实证分析，本文发现恒生指数、标准普尔指数和上证综指之间的同期联动性都比较明显，上证综指和恒生指数之间的同期联动性最强，且有逐年上升的趋势。恒生指数和标准普尔指数之间的同期联动性次之，其联动性在金融危机期明显增强。上证综指和标准普尔指数之间的同期联动性最弱，但其联动性在金融危机之后有逐渐增强的趋势。标准普尔指数对恒生指数的领先联动效应非常强，其动态相关系数稳定地处于0.47的较高水平，大于其同期动态相关系数均值（约为0.2）。标准普尔指数对上证综指的领先联动效应相对较弱，其动态相关系数约为0.17。三个指数之间其它方向的领先联动效应非常微弱。金融危机对这种领先联动效应几乎没有影响。