【摘 要】
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创新驱动发展是我国企业提高核心竞争力、确保长期可持续发展的重要途径。CEO作为企业高管团队的核心,其战略决策职能越来越突出。因此,CEO如何影响企业创新决策和企业价值已然已经成为了公司治理领域的一个重要议题。本文将从CEO权力的角度出发,研究CEO通过研发投入决策对企业价值创造的影响机理。经过几十年的发展,在公司治理领域中,CEO权力对研发投入效率的影响已得到越来越多的关注,但理论研究针对CEO权
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创新驱动发展是我国企业提高核心竞争力、确保长期可持续发展的重要途径。CEO作为企业高管团队的核心,其战略决策职能越来越突出。因此,CEO如何影响企业创新决策和企业价值已然已经成为了公司治理领域的一个重要议题。本文将从CEO权力的角度出发,研究CEO通过研发投入决策对企业价值创造的影响机理。经过几十年的发展,在公司治理领域中,CEO权力对研发投入效率的影响已得到越来越多的关注,但理论研究针对CEO权力与企业价值创造的探究尚不多见,而股权结构是CEO权力作用于研发投入的重要影响因素,国内研究对股权结构作用关注明显不足,因此也十分必要丰富相关研究。基于上述问题,本研究将采用文献研究法和实证研究法,基于委托代理理论、资源依赖理论、管理层权力理论和创新理论,梳理并分析CEO权力、研发投入、企业价值和股权结构的相关国内外文献,厘清其相互之间的逻辑关系,并提出假设,构建了在股权结构的调节下CEO权力通过研发投入影响企业价值的研究模型。本文运用实证研究法验证前文的假设与模型,把2010年至2019年10年间的我国A股上市公司作为研究样本,利用国泰安数据库获得CEO权力和企业财务相关数据,经过手工整理计算后开展实证研究。研究发现:（1）CEO权力对企业价值有显著的正向影响,CEO权力越强,企业的价值就越高;（2）CEO权力对企业研发投入有显著的正向作用,CEO权力越强,企业的研发投入越多;（3）股权制衡度弱化了 CEO权力对研发投入强度的影响,当第一大股东权力越强,股东之间制衡越弱时,会弱化CEO权力强度对研发投入的正向影响;（4）研发投入显著正向作用于企业价值,但企业研发投入越多时,企业价值越大;（5）研发投入在CEO权力对企业价值的影响起到部分中介作用。本文的创新之处在于:（1）构建了“CEO权力—研发投入—企业价值”理论模型,提出了 CEO权力对企业价值的影响机理,证实了 CEO权力对企业价值的影响关系。揭示了研发投入在CEO权力和企业价值之间起到了中介作用,建立了“CEO权力—研发投入—企业价值”的路径模型。该研究有助于为CEO权力对企业价值的影响之间建立新的路径,对现有研究做进一步的补充。（2）本文将股权结构纳入到CEO权力作用于企业价值的理论体系中,将股权制衡度作为调节变量,探究并验证了股权制衡度对CEO权力与研发投入的调节关系与作用效应,对企业优化股权结构具有一定的指引作用。本文的局限主要表现为企业价值的测度和外部环境制度的影响。对于企业价值的选取,本文只局限于企业经济价值EVA,没有拓展其他的参数指标,研究分析过于单一,在实际运行中,企业的价值往往体现在多方面的,单独考察某一指标作为企业价值的衡量标准,可能存在一定的偏差。关于CEO权力的度量,在本文中基于主流的Finkelstein权力模型分析实验数据,但在实际运营层面,CEO权力往往受多方面因素的影响,企业的创新也常常受多方面因素的影响,在今后的研究中可以探索纳入更多情景,如政策、制度、经济水平差异等等,从而使研究更加充分和全面。
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