由希金斯和范霍恩的可持续增长模型可知,不同的股利分配政策影响所有者权益,并最终将影响可持续增长率,而融资优先次序理论认为,企业要保持稳定增长,应以内源融资为基础,在不耗尽财务资源的前提下增加外源融资,因此,明确可持续增长和现金股利政策的关系,不仅有利于提升管理层财务规划和统筹决策的水平,同时能促成企业制定明确的股利政策,既要谋求目前的“一鸟在手”,更要规划未来的“两鸟在林”。本文从二个角度研究了现金股利政策与可持续增长的关系:其一是基于可持续增长模型的现金股利政策研究,对此,首先,本文运用单侧均值检验的方法,对“分红派现的上市公司,其实际增长率应显著低于可持续增长”和“派现额高的公司,其实际增长率低于可持续增长的显著性应更强”的假设进行统计检验,然而检验结果并不支持上述的两个假设,说明样本公司在内部资源比较紧张的情况下派现甚至是高派现,不符合财务可持续增长的要求,基于可持续增长理论,我国农业和食品行业上市公司的现金股利政策不合理。其次,本文运用控制变量法,把可持续增长管理作为解释变量,以平滑理论指标、四大财务能力指标以及代理成本理论指标为控制变量,通过Logistic模型分析以及多元线性回归分析,来研究可持续增长管理影响是否派现以及派现多少的问题,研究结果表明:差异增长率的系数为正号,说明股利支付率与差异增长率正相关,差异增长率越大,股利支付率越高,即企业在资源紧张的情况下依旧派现。其二是现金股利政策视角下的可持续增长的研究,对此,主要解决二个问题,一是运用会计研究法和因子分析法,研究可持续增长与现金股利政策和四大财务能力的平衡关系。研究结果表明,现金股利政策因子却与可持续增长率存在正相关的关系,股利支付越高,可持续增长率越大;二是根据信息传递理论,运用事件研究法,来验证现金股利信息通过股市传递可持续增长的效果,研究结果表明,我国投资者对上市公司的可持续增长管理的理性财务策略并不关注,现金股利信息并不能通过股市来传达上市公司的可持续增长。从可持续增长理论来讲,增长较快,已超出自身资源限度,应该尽可能不发或少发红利,以满足自身增长对资源的需求。从表面上看与可持续增长模型的要求相悖,事实上,并非如此,那么怎样解释以上的检验结果呢?可能的解释有三点:一是企业在差异增长率大于零时,即企业增长较快,资源紧张的情况下依旧派现甚至是高派现,是为了满足外部融资的需求,因为我国对于上市公司的股权融资申请有严格的条件,其中现金股利发放多少就是一个要求,因此企业要解决自身增长所需要的资金,就必须先发放现金股利,才能获得更多的外部股权资金,而外部融资的实现,解决了公司发展的资金缺口,支撑了企业的可持续增长,其中大量学者研究发现我国上市公司偏好股权融资也证实了这一点;二是也可能两行业的上市公司在财务计划、控制方面普遍水平不高;三是我国的派现问题很可能更多受其他非财务的因素的制约,比如代理成本因素、平滑理论因素等,这在现金股利影响因素的研究中得到了证实。