并购是企业做大做强的有效途径之一，在公司转型中占据着重要地位。并购支付方式选择是并购活动中重要的一环，与并购后公司的绩效表现密切相关。研究支付方式与并购绩效的关系，并指导企业依据自身条件选择有助于并购后发展的支付方式，是具有重大意义的。
　　本文研究的是国内A股上市公司在并购活动中选择不同支付方式会对并购绩效产生的影响，并进一步实证检验了融资约束对支付方式与并购绩效关系的调节效应，最后根据实证研究结果和中国资本市场的实际状况提出相关建议。
　　本文回顾了国内外学者对融资约束、支付方式以及并购绩效的研究成果，阐述了相关概念和理论基础，并根据信号传递理论、风险共担理论和税收理论提出了本文的研究假设。本文以2012年至2014年沪深两市A股上市公司成功的并购交易为研究样本，通过事件研究法计算并购公司的累计超额收益率来衡量短期并购绩效，通过财务分析法计算的并购后三年与并购前一年的总资产净利润率差值来衡量长期并购绩效，通过回归分析进行实证研究。
　　研究结果表明：（1）从短期并购绩效来看，股票支付方式优于现金支付方式。（2）从长期并购绩效来看，股票支付方式优于现金支付方式。（3）短期内，融资约束对支付方式与并购绩效的关系具有调节效应，融资约束改善了现金支付对并购绩效的负向影响。无论是否面临融资约束，股票支付给上市公司股东带来的累计超额收益都显著高于现金支付，但融资约束的存在提高了采用现金支付方式的公司的短期市场绩效。（4）长期内，融资约束对支付方式与并购绩效的关系具有调节效应，融资约束改善了现金支付对并购绩效的负向影响。但这种调节作用会随着时间的延长而减弱，具体表现为融资约束仅对支付方式与并购后第一年和并购后第二年的财务绩效具有显著的调节作用，而对支付方式与并购后第三年的财务绩效不具有显著的调节作用。就并购后第一年和第二年而言，无论是否面临融资约束，采用现金支付公司的并购公司财务绩效都显著低于股票支付的财务绩效，但融资约束的存在能够提高采用现金支付方式的公司的长期绩效。