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2005年伴随着我国人民币升值进程的开始,大量国际资本流入我国市场,并逐步开始形成流动性过剩的经济现象,随着流动性过剩程度的加深,大量资本进而流入我国资本市场以及房地产市场,造成我国资产价格开始大幅度上涨,逐渐形成经济泡沫。本文即是以此为背景,探讨我国在经济开放时期面临外部流动性冲击之下的应对策略。
首先本文从流动性的定义、以及外部流动性冲击的界定开始,结合前人对流动性冲击以及应对政策的研究成果,逐步展开对我国市场当前面临的外部流动性冲击的探讨。主要从四个方面分析了我国当前外部流动性冲击的现状:外汇储备被动增长,国内基础货币供应被动增加、并在一定程度上削弱了央行货币政策的独立性,国内市场资产泡沫程度提高,以及人民币升值的压力日益增强。
基于上述分析,进而探讨我国面临外部流动性冲击的成因所在,笔者认为在于这样几点:其一、国际资本流动是全球经济发展的大趋势、以及我国对外开放的必要前提;其二、美元外储占权重过大是由于美国全球独特的货币发行国地位;其三、我国外汇制度在改革开放之初多仿效香港的成例,需要在外部环境及自身发展规模都发生了重大改变的今天进行适时调整;最后、我国经济增长潜力对外部流动性吸引力较深。而外部资本对我国经济形成这些冲击现象的根源,恰在于我国当前经济发展中尚存在着诸多弱项,本文主要从三个方面行探讨,首先是我国产业结构的国际竞争力不强;其次笔者结合自身的工作经验,分析了我国自身资本市场尚不发达;第三,本文通过对1992年及2007年流动性增加造成的通货膨胀局面的对比分析,以及政府宏观调控的背景因素的异同,得出结论——我国政府的管理经验与发达国家尚存在一定的差距。
本文以国际经济学当中成熟的理论“蒙代尔不可能三角”作为全篇文章的理论分析基础,同样结合国际上具有代表性的国家,德国、日本、东南亚各国,在应对外部流动性冲击上的政策比较,分析出这些国家在应对类似问题上的经验教训。在此基础上,本文提出了我国现阶段应该采取的政策应对思路。短期内应该针对我国贸易顺差中的加工贸易顺差部分,注重其产业结构的提升及工人福利的提高:加强政策监控来源不明的热钱;加强市场化手段以提高国际资本的投机成本。长期之内,则应该从调整我国产业结构、增强国际竞争力,发展资本市场,逐步推动人民币国际化,发展外汇市场、构建浮动汇率制度等几个方面来全面提高我国在新时期下应对外部流动性冲击的能力。