金融资产的定价一直是金融领域研究的重点，也是一个基础性研究问题。传统的资产定价模型是用均值方差来衡量风险。但是用方差度量风险是存在弊端的，违背了投资者对风险的真实心理感受。在实际的项目投资中，投资者关注的是收益低于期望值的可能性，而超出部分则是超额收益，通常不视为风险。因此，方差方法夸大了风险的程度。全文总共分为五章，具体安排如下：第1章主要介绍了该课题的背景和意义，研究的目的以及国内外研究的现状和存在的问题。并且指出课题的研究方向、思路和方法。第2章首先对金融经济学理论进行了回顾，介绍了理论的萌芽和繁荣阶段。然后重点讨论了资本资产定价(CAPM)理论，从CAPM的建立到定价模型的发展和改进，以及模型中存在的一些问题。第3章建立了基于下侧风险的资产定价模型(D-CAPM)，D-CAPM与传统的CAPM在形式上完全相同，只是在D-CAPM中用β_i~D代替了CAPM中的β_i，它与β_i表示的含义相似。接着对β_i~D值作了简单的介绍，同时也讨论了β_i~D的估计方法。然后本文随机的选取了沪市50支A股股票作为研究对象，并介绍了数据处理的方法。最后对传统和改进的单因素模型分别进行了回归检验，从检验结果可以看出改进的定价模型是优于传统的单因素模型的。第4章提出了基于下侧风险的三因素资本资产定价模型，在实际当中除了β外，一些与公司特征有关的因素也具有明显的解释股票收益的能力。这些因素包括公司规模(ME)、市盈率的倒数(E／P)、帐面值与市值比(BE／ME)等。所以我们接着对第三章提出来的单因素模型再次进行改进，在模型中加入了规模因子和帐面市值比因子，从而建立了新的模型。然后再对传统和改进的三因素模型分别进行检验，结果再次表明无论是在解释能力还是调整的拟合优度上，改进的三因素模型都显示出理论上应有的优越性。第5章主要是对所作的工作进行了总结。