随着行为金融学的兴起与发展,经典金融理论受到越来越多的挑战也得到日益丰富的补充。作为行为金融学重要内容之一的羊群行为理论因其对市场有效性及稳定性的重大影响以及在解释市场微观主体交易行为方面的杰出贡献而引起了学界的广泛关注。在中国“政策市”的特殊市场环境下,不应脱离政策因素考察羊群行为。经典的羊群行为实证模型通过内生变量——收益率来反映利率因素的作用,本文则在其基础上,更为直接的将利率视作外生变量来研究中国证券市场的羊群行为。文章首先进行了文献回顾与理论阐析。本文系统综述了羊群行为的含义、类型、形成机理等,随后阐述了利率政策对证券市场的影响关系,接下来分析评述了羊群行为经典实证检验模型,并将计量经济学中的ARCH模型的基本描述和ARCH效应检验方法做了简要介绍,为实证研究方法设计和结论解释打下理论基础。其次,文章采集了中国证券市场银行板块近一年来的股票收盘价日数据展开实证研究,选用的是CSAD模型。在方法设计上,采取依据利率政策趋向的不同而将样本区间分段研究的策略,并在不同时段上分别检验数据的ARCH效应,然后相应选用ARCH模型或者LS模型进行回归检验,得出了在整个样本区间上,中国证券市场存在较为显著羊群行为,但在三个不同区段上,羊群行为特征各有不同的结论。再次,文章对实证结果进行了理论阐释,从市场因素和非市场因素两方面分析了中国证券市场产生羊群行为的原因,剖析了利率政策对羊群行为的作用机理和影响结果,揭示了不同时段的羊群行为呈现不同特征的形成机制,即中国证券市场的羊群行为以不同方式同时受到市场行情和利率政策双方面的影响,某一区段的羊群行为特征是上述两种影响方向叠加,力量较劲的合力作用结果。最后,文章总结了研究结论,从如何避免群体非理性羊群行为和如何发挥利率政策对证券市场的调节引导作用这两个角度提出了相应的政策建议。