融资融券又称作信用交易、保证金交易，目前已是一项被世界大多数国家采纳的基本信用交易制度，具体是指客户向有融资融券业务资格的证券公司交纳一定保证金或担保物后，从证券公司借出资金买入证券（融资）或者是从证券公司借出债券卖出（融券）的一种交易行为。这种交易制度使得投资者能在牛市中借钱买入股票获利，熊市中融入股票卖出获利，不仅是对我国股票市场下跌行情获利工具的补充，还通过增加供给弹性和需求弹性，能消除一些股市中的信息不对称，起到抑制股价剧烈波动的作用。并有着“杠杆性”、“双重信用”等特点。　　融资融券对于投资者来说，有助于满足投资者多样的投资需求，提供了新的规避风险的工具；对于证券公司来说，则有致力于增加业务范围，优化券商的盈利模式。对于中国证券市场来说，改变了证券市场“单边市”的状况，有助于稳定股票价格，并且是其他更加复杂多样的金融衍生工具的制度基础。　　我国证券市场融资融券试点至今已近七年，截止2017年1月26日，我国股市融资融券余额为8,679.80亿元，已成为不可小觑的力量。作为金融业核心的商业银行处于举足轻重的地位，商业银行发展离不开证券市场的支持，以四大行为首的16家商业银行相继上市，各城商行也积极寻求股市融资的机会。进入证券市场的银行股受到融资融券这一力量的影响时间久、范围广、程度深：从两融标的来说，开始自试点时银行业为个股数量最多的行业，90只标的股中有11只为银行股，至今2016年以前上市的16只银行股已全部为两融标的股，最近上市的城商行中也已有3家列入两融名单；从两融规模来说，沪深两市两融余额前50名个股，2010-2014年为银行股的个数最多，2015、2016年仅稍稍少于券商股。　　首先，研究两融对银行股股价波动的影响对投资者、对银行、对整个宏观经济都有重要意义。银行股作为沪深两市权重股，其波动对我国证券市场走势、股价波动也将产生一定影响和作用，甚至反作用于实体经济。其一影响广大个人、机构投资者的投资收益和经营；其二由于银行理财也会投资股市，也可能影响银行经营。　　其次，研究两融对银行股股价波动的影响具有现实意义。巴塞尔协议、MPA考核纷纷提高了对银行资本充足的要求，自2016年8月起大批城商行在A股上市，融资融券对银行业的影响还将进一步加深。在这样的现实下，该研究能使商业银行更好的面对监管趋严、利率市场化、影子银行、民营互联网银行的各种不确定因素的冲击。　　再次，该研究还具有一定的理论和学术意义。银行作为成熟行业，银行股作为大盘股，市盈率低、波动较小，股价相对更稳定，两融是否会对其股价波动产生影响还有待考证。目前国内外学者对两融问题进行了研究，国内学者廖世光等对世界范围内的卖空机制都进行了研究，并对中国香港、台湾等地也进行了一系列的实证分析，为我国对两融问题的研究奠定了基础。随后研究的文章和方法逐渐增多，但大多是围绕股市整体（上海、深圳证券市场股价波动性）进行分析，对个股的研究较少，关于系统分析两融对行业、对银行业的研究也极少，而该研究恰好能弥补这一空白。因此，通过系统的对银行个股情况及银行板块指数整体情况综合评价融资融券对商业银行股票价格波动的影响也具有一定学术价值。　　本文共分为六个部分：　　第一章绪论：写在文章前面，阐述本文的研究背景和意义，并简单介绍研究逻辑和方法以及创新之处。　　第二章融资融券制度及相关理论文献：首先从融资融券的定义、发展进程介绍我国融资融券交易。并对现状进行分析，运用融资融券余额数据对比分析融资交易融券交易的情况发现融券交易余额不足融资的百分之一，严重失衡。而沪市规模则是深市的2倍以上。还从保证金制度、融资融券标的股、交易模式三方面详细介绍了我国融资融券的交易制度。接着在分析国内国外对融资融券交易研究的文献中发现国外关于融资融券对股票波动性的影响的观点并没有统一，主要有三种不同的观点：一是融资融券能平抑证券市场的波动性，能够稳定市场。二是融资融券会增加证券市场的波动性，具有助长助跌的效果。三是融资融券与证券市场价格的波动性不相关，即不会对证券市场的价格波动造成显著影响。而国内的学者在融资融券试行前主要是对国外市场以及中国台湾、香港已实行融资融券交易的市场进行了研究，以为融资融券在我国的推行提供建议。随着融资融券业务逐渐开展后，在对我国证券市场交易数据的研究中，我国学者更加支持融资融券能平抑证券市场价格波动的观点，认为融资融券是股票市场波动的缓冲器。目前我国研究融资融券对银行股波动性影响的文献较少，本章也进行了介绍。最后本章还分析了融资融券交易对股市波动性的影响机制并分析其正面及负面的影响。　　第三章波动性及其影响因素：介绍波动性并概述其影响波动性的因素，主要有宏观经济因素如经济周期、各国经济状况及股市状况等；以及政策因素包括货币政策、财政政策、产业政策等经济政策以及交易制度如融资融券、印花税等制度；再有则是投资者行为的因素的影响。　　第四章对融资融券影响银行个股的实证分析：从银行个股的角度，运用Hsiao(2012)面板数据政策评估方法，10只上海交易所试点时纳入融资融券标的股的银行股作为控制组，620只沪市未作为融资融券标的股的股票为实验组，首先找出与每只银行个股对应的贝塔值变化最接近的20只实验组股票；接着用在融资融券交易开始前的数据，用对应的20只股票波动率组合模拟每只银行股的波动率，并根据方程的 AIC、调整的 R2，确定拟合情况最好的方程。然后用该方程来估计银行股在融资融券交易开始后的波动率即估计的银行股未作为融资融券标的股的波动率，根据两组波动率走势，可直观分析实施融资融券交易对波动率的影响。用银行股实际的波动率减去估计得到的波动率，即得到银行个股实施融资融券交易的处置效应，并运用面板回归的实证方法可分析融资交易、融券交易对处置效应的具体影响。　　第五章对融资融券影响银行板块整体的分析：运用银行板块指数，首先根据指数收益以2010年3月31日试行融资融券交易之日作为分隔点，对收益率进行描述统计，通过平均值、标准差、方程等指标来分析融资融券整体来说对银行板块指数的影响。并发现指数收益率具有聚集效应、尖峰后尾的特征，进一步利用EGARCH模型模拟银行板块波动性，发现银行股的波动性存在“杠杆”效应，负向冲击大于正向冲击；运用EGARCH模拟的波动率，并两次运用VAR模型， Granger因果检验，脉冲响应等实证分析方法，分别研究融资交易、融券交易对银行板块价格波动性的影响。　　第六章结论与及建议：根据对银行个股以及银行板块的实证研究本文从融资、融券、融资融券整体三方面对银行股波动性的影响得出本文研究结论，具体结论见下文。得出结论后，本文对银行股及融资融券提出建议，从逐步扩大融资融券标的股范围、设定合理保证金比例、完善转融通制度等相关做空交易制度等方面建议监管层完善融资融券交易机制；建议证券公司展开融资融券业务培训，防范交易风险；建议投资者应加强自身对融资融券制度的学习，明晰存在的风险等等。最后本章还总结了本文的不足之处。　　本文根据对银行个股以及银行板块的实证研究，从三方面得出结论：一是从融资交易对银行股波动来看，从个股的角度，在融资融券短期实施中（标的第二次扩容前），融资交易平抑了个股股价波动且影响显著；从银行板块指数的角度，融资交易长时期开展中，是指数波动率的Granger原因，对银行指数价格波动也有稳定的作用。二是从融券交易对银行股波动来看，从个股的角度，融券交易放大了个股股票价格的波动，且影响显著；从银行板块整体的角度，融券交易对银行指数仍有正的影响，且是指数波动率的Granger原因，即融券交易未起到平抑股价的作用，而是放大了股价的波动。三是从融资融券制度整体对银行股波动率的影响来看，对个股而言和银行整体而言，融资融券制度都平抑了银行股股价的波动，但值得一提的是，在试点刚开始时的2个月，融资融券对个股波动却有着放大股份制银行股价的作用，但随着融资融券交易的进行，这种放大作用逐渐变为了稳定波动的作用。　　本文的分析主要有以下几方面价值：　　1、对我国融资融券发展历程、我国融资融券交易机制、交易现状进行综合分析。　　2、运用未实行融资融券的股票模拟实行融资融券的银行股未实施融资融券的波动和发展，并分析其处置效应。分析融资融券对我国银行股各股波动性的具体影响，包括融资融券整体、仅融资、仅融券对银行股各股股价波动的影响。分析银行整体股票价格波动性对融资融券的反应，同样包括融资融券整体、仅融资、仅融券对银行板块指数股价波动的影响。弥补我国关于融资融券影响行业（银行业）的空白。　　3、对我国银行股、对我国融资融券制度发展、证券市场稳定发展提出一系列政策建议。　　本文主要有以下几方面创新之处：　　1、明晰银行在我国经济的重要地位，以及银行股在股市及融资融券中的重要地位，从银行业的角度出发，研究银行股作为融资融券标的股进行融资融券交易对银行股股价波动的影响；　　2、从个股、银行板块的角度系统的分析了融资融券交易制度对银行股股价波动的影响；　　3、在个股方面，运用Hsiao et al.(2012)面板数据政策评估方法，用未实行融资融券的股票模拟实行融资融券的银行股未实施融资融券的波动和发展，分析银行股的个股各各自处置效应，并运用面板回归分析融券交易、融券交易对其的具体影响；　　4、在对银行板块指数的研究方面，首先运用描述统计来分析融资融券整体对银行板块的影响，然后运用EGARCH模型模拟股市“杠杆”效应，并用VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应分别分析银行整体股票价格波动性对融资、融券的反应。