随着我国经济结构进入转型发展期,涉农企业、制造业、建筑业等实体企业的投资回报率和经营利润提升空间日渐下行,金融业综合经营的快速发展使得虚拟经济具有远高于实业的高额回报,这加快推进了非金融企业参与金融投资的发展进程,上市公司将主业经营中流转出来的闲置资金用于配置金融资产。金融资产因其种类、期限、风险、收益率的不同,既可能增加企业资金流动性,也可能因为高投入、高收益提升企业的财务风险。上市公司配置金融资产究竟是出于何种动机?不同动机下金融资产的配置行为对企业财务风险的影响是否有规律可循?本文选取2008—2018年我国上市公司作为研究对象,实证检验了非金融类上市公司金融资产配置的动机与财务风险。先验证上市公司长、短期金融资产配置的动机究竟是蓄水池动机还是替代动机,其次,根据不同期限金融资产配置的动机进一步验证其对财务风险的影响。本文的研究结果表明:(1)上市公司配置短期金融资产属于“蓄水池”动机,主要是在维持资金高流动性的同时获得短期投资收益,配置长期金融资产属于“替代”动机,是基于追求金融市场的高回报目的配置长期金融资产,以金融投资替代实体上市公司的主业投资。(2)企业金融资产配置总额与企业财务风险正相关。其中,基于“蓄水池”动机配置的短期金融资产与上市财务风险具有负向调节关系,即短期金融资产的配置增加了资金流动性,会降低上市公司财务风险。基于“替代”动机配置的长期金融资产与上市公司财务风险具有正向调节关系,即长期金融资产的配置为企业增加金融风险,会提升上市公司财务风险。本文的研究结论为理性认识金融资产配置行为及后果,充分发挥金融资产配置的积极效应,抑制企业金融化可能带来的财务风险提供了经验证据。