所谓主权财富,是指一国政府通过特定税收与预算分配、不可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的,由政府控制与支配的,通常以外币形式持有的公共财富。而关于什么是主权财富基金,到目前为止,国际社会的界定一直比较模糊,还没有一个被广泛接受的明确定义。本文所指主权财富基金是指为管理主权财富而由政府设立的专业资产管理机构。这样,一国央行或货币当局、传统的外汇管理机构以及进行海外投资的大型国有企业都不应属于主权财富基金的范畴。主权财富基金和外汇储备最大的区别在于各国外汇管理部门在外汇储备管理上往往采取保守谨慎的态度,追求最大流动性与最大安全性,通常投资于外国债券。而主权财富基金通常追求较高的投资收益,流动性需求较低,能承担更大的投资风险,实行积极管理,资产配置多元化。根据资金来源的不同,主权财富基金分为资源性商品基金和非资源性商品基金两大类。参照IMF(2007)提供的标准,根据设立的动因与政策目标将主权财富基金划分为稳定型基金、福利基金、投资型基金、国民养老基金、发展型基金五大类。但不少主权财富基金兼具多重目标,并不严格隶属于上述某个子类,而且随着国内宏观经济形势和世界经济环境的变化,主权财富基金设立动因也会随之转变,比如,成立于2004年的俄罗斯“稳定基金”于2008年2月1日正式改组为“国家福利基金”。自上世纪90年代,随着宏观经济形势、贸易和财政收支状况的改善,以及政府长期预算规划与财政支出限制政策的实施,一些国家和地区的外汇盈余和财政盈余持续增加。针对这种情况,为提高外汇资产的投资收益,这些国家和地区逐步在满足外汇储备必要的流动性和安全性的前提下,将一部分外汇储备剥离出来,单独成立专门的外汇投资机构即主权财富基金。近年来,伴随着美元贬值、油价飙升和外汇储备膨胀,全球主权财富基金蓬勃发展。随着主权财富基金的数量与规模迅猛增加,基金的投资管理风格也更趋主动活跃,并已涉及到了包括股票和其他风险性资产在内的全球性多元化资产组合,以及外国房地产、私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资领域。2008年末中国外汇储备增长达到了19460.3亿美元,超过七大西方工业国外汇储备规模的总和。这些巨额的外汇储备主要以流动性高、安全性好但收益率相对较低的外国债券组成。若仅仅出于满足进口付汇需要、确保外债偿付能力、维护币值稳定等目的,并不需要如此多的外汇储备；从经济效率角度讲,过多持有低收益率的外汇储备,也是一种金融资源浪费。因此多余部分的外汇储备可以逐渐转换成主权财富基金,通过专家管理来构造更有效的资产组合、选择更广泛的投资工具、投资于更多样的资产类别、投资于更广泛的国家和地区、配置于收益更高的行业等以获取风险调整后的高回报。在满足外汇储备必要的流动性和安全性的前提下,将一部分外汇储备剥离出来,成立主权财富基金以提高外汇投资收益是一些国家和地区的普遍做法。2007年9月29日,中国财政部通过发行特别国债的方式筹集15500亿元人民币,购买了相当于2000亿美元的外汇储备建立中国投资有限责任公司作为我国的主权财富基金,担负起了外汇储备保值增值的重任。其中用于境外投资部分略超50%,其余部分则用于通过中央汇金公司投资境内金融机构,这两类投资业务彼此完全独立。然而,中投公司的海外资产组合在成立后的投资中却因账面收益不理想而备受质疑。实践经验表明,合理的资产配置是获得风险调整后优良长期投资回报的基础。基于此,本文首先对主权财富基金的定义和资产配置的基本理论进行了回顾。并从实践角度,以世界代表性的主权财富基金新加坡政府投资公司、淡马锡、挪威政府全球养老金为例具体分析总结了他们在资产类别配置、国别配置、行业配置等方面管理经验,为后文结合我国主权财富基金现状对我国主权财富基金资产配置分析提供实践支持。在资产类别方面,在利用资产组合模型选择资产时还要结合本国的实际情况和特点；在资产国别配置方面,世界大部分主权财富基金海外投资主要集中于以美国为主的美洲和欧洲地区,但对亚洲及其他处于发展中的新兴经济体的投资也在逐渐增加；在资产行业配置上,目前大多数主权财富基金确立了以金融类为中心,能源、矿产等资源类行业为重点,消费、工业等领域为辅的多样化的发展模式。之后,在理论上提出,我国主权财富基金可以采用Markowitz的均值-方差模型构建我国主权财富基金资产组合、怎样选择具体的股票债券资产和我国主权财富基金在构建资产组合时应该考虑到的一些因素等,具有一定的创新性。文章进一步系统分析了我国主权财富基金海外金融资产组合,提出股票资产和债券投资大体的配置策略。对于股票资产,在国别配置方面,结合全球股票市场结构和全球主要股票市场相关系数,应将股票资产广泛配置于欧美市场的同时也要投资于亚洲市场等相关性低的市场；在行业配置方面,应和我国实际情况和国家战略结合起来,在继续完善对金融业配置的同时增加战略性资源投资、国际高科技企业和新能源企业的投资.对于债券资产,根据全球债券市场区域结构,应将我国主权财富基金债券的投资重点放到欧元区和美国；同时我国主权财富基金也应根据全球债券币种格局的变化和美元、欧元等货币的稳定性,将债券投资集中于美元,转移一部分到欧元和其他货币债券。这对于我国主权财富基金的海外金融投资实践中,怎样分散主权财富基金投资,在风险调整的基础上最大化风险回报,实现我国主权财富基金的战略资产配置提供了一定的借鉴意义。在文章的最后一个部分,借鉴各国主权财富基金资产配置的成功经验,结合我国主权财富基金的特点,就如何完善其战略资产配置、提高海外投资收益提出了明确分阶段的投资风险收益目标、分工与投资风格确立、不断补充和完善我国主权财富基金投资策略等系列完善途径。