管理层收购(Management Buy Out,MBO)问世于20世纪80年代的英国,指的是公司的管理层人员购买本公司股份,因而改变公司所有权、控制权和资本结构,达到企业重组并获得收益的收购行为。在西方,管理层收购是收购兼并的重要形式,有广泛的应用。它被理论界普遍认为由于导致公司所有权和经营权的集中,有助于纠正过高的代理成本。近年来,管理层收购的理念被引入中国。在国有经济战略重组的背景下,它促使国有企业产权向管理者个人转让,在实际上造成的国有股份退出,为实现国有企业改制提供了一条新思路。支持者试图通过它解决国企所有者虚设、产权制度混乱、代理成本过高、约束激励不足等一系列难题。然而,由于相关法律法规并不完善,管理层收购在探索过程中,也伴随着极大的争议。焦点集中在内部人控制引发估价偏低、收购程序暗箱操作导致国有资产流失。即便是政府监管部门,在对待管理层收购问题上也处于不断的研究中。本文从选题的背景和实际意义出发,首先对管理层收购的一般原理及其在国外的理论研究和实践发展情况作了介绍,然后概括阐述了中国企业实施管理层收购的产生原因和发展历史。为揭示我国企业MBO的实效,文章选取了2002年底前完成MBO的8家上市公司,根据公开的财务报表数据,对其收购前后4年的经营能力和发展潜力进行实证分析,描述了当前中国企业管理层收购的绩效、特点,并以张裕集团实施MBO全过程为样本,剖析了国内企业MBO操作过程中的共同缺陷。既肯定MBO对公司企业发展具有一定的积极作用,也指出它的症结所在。在此基础上,本文对MBO作出价值判断,提出应该持“严格规范、小心推进”的态度对待管理层收购。随后,就中小企业应该如何实施管理层收购提出对策,指出可以在采用基于CAPM的DCF模型确定企业价格,并为管理层融资方式和信息披露设计规范化程序。最后,应用于实际,为W公司管理层收购公司股份设计了方案。