近年来,随着法律制度的不断完善与投资者保护意识的不断加强,加之大量上市公司的财务丑闻被频繁曝光,各公司董事及高管人员的执业信誉与能力受到了社会各界的普遍关注甚至质疑,故而其面临的执业压力与执业风险也不断增大,面临的外部监管也更加严格。因此,作为保护上市公司董事及高管人员合理利益的一种险种,董事高管责任保险愈加受到人们的关注。目前,董事高管责任保险已然成为公司治理与投资领域的研究热点。事实上,从上世纪九十年代开始,国外的诸多学者已经陆续从多方面对董事高管责任保险进行了理论与实证的研究,并形成了一系列围绕该保险展开的较为完整的保险需求购买理论体系。这些理论主要包括关于董事高管责任保险的外部监督说、股东利益保护说、管理者道德风险说、管理层风险厌恶说、以及信号传递说等等。随着对董事高管责任保险研究的不断深入,也有越来越多的国内学者结合了我国特殊的国情,从法理、需求与作用等方面对该保险进行了分析,最终得到了较为一致的结论。然而,董事高管责任保险被引入我国至今未逾二十年的时间,且未受到足够的重视,故总的投保率依然不高。在学术研究领域,从实证层面研究董事高管责任保险公司治理作用的研究也相对匮乏,更鲜有学者对董事高管责任保险影响投资效率、以及影响路径进行研究。在现代企业中,投资效率的高低关系到公司业绩的增长与企业价值的提升。近年来,我国上市公司中存在着大量盲目扩张投资的行为,该行为导致了非效率投资的增加。除此之外,信息不对称问题与委托代理问题也无形中增加了上市公司的代理成本,而代理成本则是影响上市公司投资效率的重要因素之一。从目前的已有研究来看,董事高管责任保险一方面可用来充当外部监督机制以监督上市公司董事与高管人员的行为是否合理合法,降低机会主义行为发生的可能,进而降低公司的代理成本,达到促进公司投资效率提升的目的。但从另一方面来看,董事高管责任保险对董、监、高人员的保护也可能会加剧道德风险,使高管人员在执业过程中更加肆无忌惮而导致代理成本增加,进而降低公司的投资效率。综上所述,董事高管责任保险不但会直接影响上市公司投资效率,而且还会通过代理成本等变量间接影响公司的投资效率。本文基于保险需求理论与委托代理理论的视角,选取我国沪深两市上市公司2008—2017年的财务数据,并手工搜集了有关董事高管责任保险的数据。在此基础上,本文将非效率投资分为过度投资与投资不足两组,并对其进行规范分析、描述性统计、相关性分析和回归分析等,深入探讨了董事高管责任保险、代理成本与上市公司投资效率间的相关性,最终得到以下主要研究结论:1.董事高管责任保险与投资效率显著正相关,具体表现为对过度投资与投资不足均有显著的抑制作用。2.两类代理成本均与投资效率显著负相关,即不管是管理层与股东间的第一类代理成本,或是大股东与中小股东间的第二类代理成本,均对投资效率的提升产生明显的抑制作用。3.董事高管责任保险可以有效降低上市公司的两类代理成本,代理成本的降低又会促进投资效率的提升,故董事高管责任保险不仅对投资效率产生直接影响,还会通过代理成本这一中介变量,间接影响上市公司的投资效率。代理成本在董事高管责任保险影响企业投资效率的过程中起到了中介作用。