IPO首日超额收益普遍存在于世界各国的股票市场,但在不同的市场超额程度却有较大的差异。由于我国证券市场发展尚处在制度性发展与完善阶段,加之新股供应不足以及投资者的投资理念尚不成熟等原因,导致我国IPO首日超额收益现象更为严重,显著高于成熟市场。本文首先介绍了将首日超额收益分解为一级市场抑价和二级市场溢价的理论依据,再分别从抑价和溢价的角度对IPO首日超额收益现象的理论解释进行了介绍。在实证部分,本文不同于传统的研究,采取了分位数回归模型与最小二乘回归对比分析的方法,并详细分析了分位数回归的结果,发现公司年龄和融资规模等一定程度上代表信息不对称程度的变量通过影响一级市场收益率来显著影响IPO首日收益率。而发行前加权市场回报、首日换手率和中签率等代表市场氛围的变量也是影响IPO首日收益率的重要因素。另外,本文考虑到我国股市的T+l交易制度,推广上市首日二级市场收益率至上市次日二级市场收益率的研究,发现上市次日二级市场平均收益率为-2.9%,从而IPO上市首日正回报对二级市场投资者来说只是“镜花水月”。本文进一步研究IPO首日股票价格的变化情况,分区间计算trade-to-close收益率,发现不同行业差别很大,并通过描述性分析一定程度上否定了“承销商托市”的假设。最后,本文对研究结果进行了总结,并根据实证分析对新股投资者提出相应的投资建议。