本文研究的是房产投资的流动性问题。具体来说,是建立在与股票投资这种全流动性参照物比较的基础上,对房产投资的收益率和风险进行流动性修正,并得出修正后的评价房产投资效果的方法。在一定的分布假设下,给出修正后的房产投资收益率、风险和投资效果评价模型的数学表达式。在构建了考虑流动性影响后的房产投资效果评价模型后,本文结合中房上海综合指数以及上证综指进行实证检验,计算不同流动性程度对应的投资效果,得出房产投资与股票投资效果相近时对应的流动性临界值。根据这个临界值对房产投资和股票投资的效果进行评价和比较。本文共分为5章:第1章绪论。开篇提出问题,介绍本文的选题背景和意义、研究的创新之处及研究架构,并对过去国内外学者提出的房产投资流动性研究进行较全面的文献综述,找到前人研究的不足和遗漏之处,为本文的研究奠定理论基础。第2章对房产投资的流动性特征进行概述和评析。包括房产投资和作为全流动性参照的股票投资的内涵和外延,以及股票和房产投资流动性特征的定性和定量描述,提出房产交易过程中的待售时间,并用此变量来衡量房产投资的低流动性。在一系列的分布假设下,对待售时间这个随机变量的数学性质进行刻画。第3章进行建模,对房产投资效果评价模型进行流动性修正。首先用传统的方法对股票这种全流动性资产的投资收益和风险进行度量。然后从等待至售出模型和即刻售出模型两个角度度量房产投资的低流动性对房产投资收益率和风险的影响。从而得出房产投资的效果评价模型,并将之与传统的全流动性资产投资效果评价模型相比较,揭示低流动性对房产投资效果的影响。第4章进行实证研究。运用近10年来的中房上海综合指数和对应期限的上证综指对上一章中描述房产投资流动性的两个模型进行实证。最后的实证结果是:低流动性会增加房产投资收益的波动性,但较长的持房时间会缓解这种影响;房产投资的低流动性达到一定程度后会将房产投资的优势销蚀殆尽,若待售时间超过九个月,则房产投资的优势就不再明显。第5章给出结论,并提出本文尚存在的不足和有待改进的地方,对相关机构和后续有志研究者提出建议。