我国融资融券制度的实施虽然在一定程度上提升了资本市场运行效率,但其所具备的外部治理效应在经历2015年股价的暴涨暴跌以及不断出现的恶意做空势力后备受争议。企业作为资本市场参与者,融资融券这一资本市场的新金融工具也会对企业投资决策等行为产生重要影响。由于中国资本市场参与者普遍关注公司短期股价的涨跌,导致管理层面临外部市场压力,可能会牺牲长期价值,选择风险程度低的短期项目。因此,更加全面地看待融资融券制度的作用,科学评判其经济影响,对发挥融资融券制度积极作用,有效防范潜在风险具有重要的参考价值。本文以2007-2017年A股上市公司为样本,以融资融券制度的实施作为准自然实验,运用多期DID实证检验了融资融券制度施行对企业风险承担水平的影响。实证结果表明,融资融券制度施行总体上降低了企业风险承担水平,在区分融资交易与融券交易之后,发现企业风险承担水平降低主要是由融券卖空机制的事前威慑效应所致。进一步分析发现,融资融券制度对企业风险承担水平的降低作用在信息不透明公司、管理层权力分散的公司和市场化程度较高地区表现得更为明显,而当信息透明度提升、管理层权力被强化时这一作用会被削弱。本文从风险承担角度验证了融资融券制度对企业行为的实质影响,发现政府需要完善资本市场制度设计,主动引导市场参与者形成合理预期,防范资本市场压力对企业经营的“意外伤害,更好体现融资融券的外部监督治理效果。